债市策略汇

利率产品
华龙证券:6、7月收益率或持续调整
中期来看,6、7月CPI在翘尾因素、旱涝灾害影响下继续高企,或将加大市场对下半年通胀走势判断的分歧,债市收益率因此也将持续调整;但长期来看,CPI同比增幅维持在6%以上的可能性非常小,加之目前债券市场收益率绝对水平仍处于较高位置,对下半年债券市场仍然看好。具体到操作层面,下半年仍然存在较大机会,轻仓位的投资机构应趁此次央行提准导致的债市调整适当增加仓位;对于重仓位投资机构,目前收益率水平已经上行一定幅度,不适宜减仓,但7月份整体仍存在较大调整风险,因此重仓位投资机构应在收益率出现回落后适度减仓;另外,由于配置型机构没有资金成本的束缚,建议关注10年期国债超调带来的短期投资价值。
招商银行:短期内市场波动不可避免
虽然通胀符合预期,经济下滑也没想象的严重,但市场预期较重的加息并没有实现,取而代之的是存准率的再次上调。本次上调存准率是在信贷低增、资金面紧张氛围尚未消除、市场基本没有预期的情况下宣布的,造成了市场收益率的整体上移。我们偏向于认为,存准率的抬升并非加息的替代政策。即使短期内加息预期有所消退,但存准率的上调最终会通过资金面抽紧,最终引导整体收益率水平上行。在短端收益率被央票锁定的情况下,最终还是会通过倒逼机制引导市场的加息步伐及预期。从配置上看,短期内的市场波动不可避免,受资金抽紧及加息预期的影响,浮息债依然具备较好的配置价值,建议择机增仓,待加息预期实现后再逐步拉长久期。
信用产品
华泰联合:短期有望小幅反弹
预计货币市场利率将逐步下行,短期限品种收益率或将有所下行。上周Shibor浮息债下跌幅度较大,存在一定超调可能,随资金面逐步好转交易盘可逐步介入。对于短融和中票,本周一级市场发行利率将继续小幅上行,一级市场加点后收益率保持高位,建议配置盘积极申购。对于交易盘而言,经过短期的大幅上行后,市场将有小幅的反弹,但收益率整体下行幅度有限,建议交易盘快进快出;企业债二级市场收益率的上行会对一级发行利率有向上带动作用,尤其是在目前资金面紧张的情况下,机构一级市场拿券的动力会明显削弱,这反而可能会出现些许机会。建议在精选个券基础上,谨慎参与利差保护达到20bp的个券;交易所方面,对资质符合评级水平、票息低于中票10bp以内的可质押公司债适当参与,但对交易所债的总体谨慎观点仍维持。
申银万国:短融价值明显提高
由于资金紧张,上周短融和中票收益率继续上升。从中债估值看,1年品种发行利率中枢已经创年内新高,3年高等级发行中枢利率也创年内新高;3年低等级和5年品种接近2月底创下的年内高点。本周银行间短融和中票市场有望回暖,但力度较为有限:其一,资金压力最大的时候已经过去,因此短融和中票收益率继续上冲的概率不大。不过,由于6月末银行面临季度考核压力,信用债的需求难明显回升,因此对收益率下降的幅度不可抱过多期待;其二,上周末没有加息,那么短期内市场的加息预期将下降;其三,从供给看,6月份以来短融和中票供给压力并不大,也为市场企稳提供了环境。综合而言,由于短融利率达到年内高点,且和3年、5年的利差持续缩小,短融的交易价值和配置价值都有明显的提高。
可转债
中金公司:把握“跌出来的机会”
全年来看,股市震荡格局加上转债估值较高决定转债市场难有超额回报,但阶段性“跌出来的机会”仍可以把握。未来转债有望提前触底甚至反弹,理由包括7月份股市不悲观、转债绝对价位降低后防御性增强、新转债基金等刚性增量资金增多、转债回购融资放开为时不远等。大盘转债在“当前”价位下每跌0.5元,投资者都可以考虑低吸。值得注意的是,准备金率调整后,资金紧张直接影响了流动性好、无回购融资功能大盘转债的表现,主动减仓或被动止损行为增多。雪上加霜的是中行正股由于成交额低而被调出上证50指数。不过,这种低迷走势将构成新基金较好的建仓时机,建议投资者重点关注,我们的排序仍是工行、石化、中行。中小盘个券仍乏善可陈,新钢转债已经进入115-118元低吸区域,国投、美丰进入可关注区域。
光大证券:逢低分批配置低估值优质可转债
6月14日公布的5月份CPI数据在预期之内,6月份CPI创局部新高压力依然较大,若第三季度通胀可以控制,则市场形成底部的时点临近。目前可转债市场整体溢价率已达52%,随着大盘转债成交量的放大,投资者可更多关注溢价率不高即低估值的债券。维持逢低分批配置低估值的优质可转债观点不变。具体石化转债在106,国投转债在120附近可以逢低配置;中鼎转债在115-118元下沿区间可以逢低配置。