资金成本回落 收益率短期见底

周三银行间市场资金成本继续小幅回落,隔夜回购利率变动不大,7天回购利率下降25BP至6.38%,14天及更长期限的品种也有较大幅度回落。由于本周央行公开市场有望继续净投放,未来资金面将继续缓解,预计回购利率还将进一步下行。
本周公开市场到期资金量达到1420亿元,而目前央票利率一二级倒挂仍十分明显,1年期央票二级市场成交在3.70%附近,较周二3.50%的发行利率仍高出20BP,因此当前央行在公开市场大力回笼仍有难度。
周二,受到1年期央票发行利率上调的影响,市场加息预期较重,收益率纷纷小幅上行;而周三现券市场成交并不活跃,国债金融债各期限收益率基本维持稳定。长债方面,10年期国债维持在3.88%的水平,7年期金融债则成交在4.52%附近,均与前一日持平。周四将发行一只5年期固息国开债,在资金宽松的预期下,估计将会受到市场欢迎。
信用市场中,短融稍显冷清,除个别新发品种外几乎没有成交,新发11苏京沪CP01成交在5.34%,仅有3BP溢价,这可能与基金在季末赎回压力增加,由买转卖有关。中票表现则较为活跃,热点品种5年期AA/AA级的11北营钢MTN1周二在一级半市场收益率一度下探至6.01%的水平,溢价幅度超过30BP,而周三在抛盘的推动下收益率缓缓上行至6.10%。另一只颇受市场青睐的Depo浮息中票11石药MTN1收益率也从前一日的5.85%上行至5.91%。此外,受到近期地方融资平台违约事件的影响,投资者对城投类企业债开始趋于谨慎。
当前市场对政策面的判断分歧较大,笔者认为未来再次加息和提准的可能性都比较大,在短期内资金面缓解的情况下,债市收益率仍将以小幅震荡为主。