高等级信用债逐步具备投资价值

从信用债投资周期的角度看,当经济进入衰退期时,企业盈利逐步下滑,现金流不断趋紧,信用债利差逐步上升至高位;当经济逐步回暖时,信用利差逐步回落,信用利差回落一般是高等级信用债利差先回落,然后才是高收益债信用利差逐步回落,高等级信用债成为投资首选,中等级信用债次之。
虽然国内信用债市场的完善程度明显低于国外发达的信用债市场,信用债利差走势与宏观经济走势的关联程度还不强。但2008年金融危机使国内债券市场投资者重新认识了信用风险的重要性,各个不同等级的信用债利差开始出现明显的分化,同期限信用债中,AA级利差普遍高于AAA级利差接近100BP。
2010年10月开始,央行已连续五次加息,信用债收益率已大幅上升,目前信用债收益率和利差均处于接近2008年的历史最高水平,进一步大幅调整的可能性不大。 今年以来,由于加息导致资金成本不断上升,企业盈利普遍出现下滑,但低等级信用债利差并未反映企业基本面的变化,在本轮利差调整中,低等级信用债的利差调整仍不够,风险补偿不足,相对来讲,高等级信用债的投资价值得到提升。
近期信用事件频发,均使债券投资者对信用风险违约的担忧程度上升,可能会对低等级信用债产生一定的冲击,低等级信用利差有进一步上升的可能。由于银行信贷规模的严格控制,企业通过银行滚动贷款周转资金的模式受到严峻考验,后续仍不能排除部分企业暴露出类似信用事件的可能,对低等级信用债的冲击仍将可能发生。
因此,从信用债投资的安全性和绝对收益率及利差优势来看,高等级投资价值明显高于低等级。鉴于货币政策紧缩已逐渐步入尾声,收益率回落也是从高等级开始,因此,高等级信用债逐步具备投资价值,建议投资者逐步提高高等级信用债的配置。