新债定位

■ 新债定位
New Bonds
11国债18
预测中标利率区间[3.34%,3.44%]
债券期限 1年 计划发行额 300亿元 计息方式 固定利率
付息频率 到期还本付息 招标方式 混合式 招标时间 7月13日
缴款日 7月18日 起息日 7月14日 上市日 7月20日
国海证券:目前资金面虽有所缓解,但回购利率仍较高,短期债券收益率受影响较大,难以下行。本期债券手续费、缴款等因素影响约5bp。预计本期国债票面利率区间为3.40%-3.44%,边际区间为3.45%-3.49%。本期债券期限较短,风险较小,建议资金充裕以及风险厌恶型机构积极参与投标;由于短期市场波动较大,且资金成本较高,不建议交易型机构参与投标。
申银万国:本周资金面将有所改善;1年期央票发行利率持平;欧债危机担忧再起,提升市场避险情绪;本周利率债供给少于上周,供给压力不大。目前1年期央票与1年期国债二级市场收益率利差约为24BP,2006年以来二者平均利差为43BP,2010年以来二者平均利差为34BP,目前利差低于历史均值,和1年期央票相比,1年期国债的配置价值较高。估计1年期固定利率国债中标利率在3.34%-3.37%,略低于二级市场收益率水平。如果考虑到手续费返还将影响收益约5BP,则本期国债的实际收益率在3.39%-3.42%。建议机构积极参与本次招标。
鄞州银行:最近一段时间,由于投资者预期不一致,加之资金成本高企,一级市场的需求以配置型为主,而配置型机构往往对收益率有底线,不会随意压低收益率,因此一级市场的中标利率往往会高于二级市场,配置价值较高,进而引发一级半需求。预计在投资者形成一致预期之前,这种状况将延续,因此建议投资者积极参与投标,把握交易型机会。7月11日,剩余期限10个月的110011二级市场成交在3.29%左右;预计本期国债的收益率会略高于110011,建议投标区间为3.35% - 3.40%,博取边际的投资者可在3.41% - 3.43%之间投标。