新债招标需求淡 债市行情继续盘

本周,债券市场重新陷入胶着,资金面依旧偏紧成为掣肘行情发展的主因。周三(13日),一级市场新发短期国债需求清淡,利率高企。市场人士表示,当前期待紧缩政策转向尚不现实,债市依然缺乏系统性的机会,而资金面似乎也无法让人十分乐观,短期内债券市场或将维持盘整格局。
1年期国债发行遇冷
在今年首批地方债招标意外部分流标之后,最新招标的1年期国债表现同样不尽如人意。
周三,财政部就今年第十八期记账式附息国债进行了招投标。本期国债为1年期固息债券,计划发行300亿元,可追加。招标结果显示,当期债券加权中标利率为3.48%;竞争性招标阶段共获397.8亿元有效投标,对应投标倍数为1.33,首场招标后未获追加,最终实际发行总量为300亿元。
就中标利率而言,本期国债明显高于二级市场水平,而且基本超出了所有机构的预测范围。根据中债收益率曲线,12日银行间1年期固息国债收益率在3.41%附近,相比本期国债发行利率低约7个基点。根据机构定价报告,机构此前预测本期国债中标利率区间大致为3.34%-3.44%,中值在3.37%,相比实际中标利率低11个基点。就认购情况而言,本期债券认购倍率处在今年新发国债的倒数前五名之列。
资金成本抑制短债需求
高定价、低认购,实质反映为需求的萎靡。值得一提的是,本月加息之后,一级市场上一度人气渐增,上周四三债齐发亦获得高倍认购。然而,进入本周形势急转直下,先是地方债流标,后是1年期国债遇冷。有分析人士表示,本周利率产品相继遇冷,既是市场情绪重回“纠结”的体现,更与产品自身期限收益特征存在很大关系。
就本期国债而言,相对偏低的收益水平即构成一大短板。国海证券分析师高勇标表示,近期资金面虽有所缓解,但回购利率依然偏高,短期债券收益率受影响较大,难以下行。而下半年由于到期资金较少,资金面仍存在较大的不确定性,因此市场对短期债券的需求并不是很强。上周五的6个月贴现国债发行就出现了流标,本周1年期央票的发行量也只有110亿元。
高勇标表示,周三银行间7天回购加权利率为3.79%,考虑到资金价格中枢上移的趋势,未来资金价格即便下行回落空间也有限。与资金成本相比,1年期国债3.48%票面利率不具备太大的吸引力。
另外,鄞州银行分析师段苏指出,最近一段时间,由于投资者预期不一致,加之资金成本高企,一级市场的需求以配置型为主,而配置型机构往往对收益率有底线,不会随意压低收益率,因此一级市场的中标利率往往会高于二级市场。
债市尚难有突破
在一级市场重回谨慎之际,现券市场也停下了反弹的步伐。经济数据的密集披露,导致债券再度纠结于通胀与经济增长而裹足不前。分析人士表示,短期政策有望步入观察期,但是放松紧缩尚难出现;经济增速可能延续回落,但是“硬着陆”风险不大。基本面与政策面形势复杂,都无法为债市提供明确的方向指引。目前阶段,债市运行还需看资金面“脸色”。
实际上,6月下旬之后债市这波反弹行情的导演者正是“资金面”。6月23日起,随着货币市场利率冲顶回落,债市收益率曲线出现了明显的陡峭化下行修正。不过,在隔夜和7天资金利率相继跌破4%之后,资金面已经没有太大的改善空间了。上海证券分析师许瑾表示,尽管近期市场资金面紧张的局面有所缓解,但市场依旧脆弱,货币政策或者公开市场操作稍有动作就可能造成其再度趋紧,持续偏紧的资金环境和高企的资金成本基本封杀了收益率继续向下的空间。
许瑾表示,虽然加息落地后,投资者对债券市场的态度有所积极,但未来的一段时间(至少是三季度),债券市场的一些负面因素仍难以消除,包括继续维持高位的CPI,为保障房担任融资重任的债券发行规模扩张等等。总体来看,债券市场在三季度更多的仍是一些零星的交易性机会,而缺乏整体的趋势性上涨。短期内若经济面和政策面保持平静,债市或将维持窄幅震荡整理格局。
年内短期国债发行情况一览
名称 招投标日期 期限(年) 中标利率(%) 中标价格 实际发行总额(万元) 认购倍数
11贴现国债01 2011-4-15 0.25 99.38 100.00 2.13
11贴现国债02 2011-5-13 0.50 98.59 96.30 1.21
11贴现国债03 2011-7-8 0.50 98.21 117.60 2.15
11附息国债01(续2) 2011-5-13 1.00 100.81 117.10 0.72
11附息国债09(续发) 2011-6-17 1.00 99.82 133.50 0.72
11附息国债01(续发) 2011-4-15 1.00 100.78 200.00 1.49
11附息国债11 2011-5-4 1.00 2.77 301.80 1.58
11附息国债01 2011-1-12 1.00 2.81 300.00 1.73
11附息国债09 2011-3-23 1.00 2.80 300.00 2.05
11附息国债24 2011-7-13 1.00 3.48 300.00 1.33