公开市场放量收紧资金面

周四市场资金面意外收紧,R001和R007均大幅反弹,其中R007大幅反弹超过120bp重新逼近5%,下午依然有多家机构在苦苦寻找资金。
资金面收紧的主要原因是公开市场回笼放量。周四的500亿91天正回购、460亿的3个月央票以及周二的990亿28天正回购让人难以理解,公开市场利率与回购利率存在很大差距的情况下依然能达到单周20000亿的规模,可能存在一些非市场化的因素。
受资金面紧张继续超预期以及周三强劲的经济半年报数据的影响,现券市场最近两个交易日持续走弱。前期市场热烈追捧的5年金融债110412和7年金融债110311都出现了浮亏。周四一级市场招标了2支国开债,1年固息债和5年固息债招标利率分别达到了4.10%和4.39%,收益率曲线更加平坦化。受资金面紧张影响,二级市场买盘寥寥,各期限收益率均有不同程度上行。
我们对后市依然保持乐观态度,只是3季度还会可能会有一些冲击性的事件发生。全年的通胀最高点将在7月份出现,此后一年的时间内CPI将呈现逐级下行的态势。在经济保持不温不火的背景下,当通胀潮水退去,央行不再实施严格的紧缩货币,则债券收益率也有望逐渐下行。我们依然维持目前市场机会大于风险的判断,但在黎明到来前的三季度,投资者需要在衡量自己的资金稳定程度和风险承受能力的前提下再择机建仓。相对而言,目前金融债无论是从估值还是后续的供给压力来看,都较国债有明显优势,投资者近期需谨防国债补跌的风险。