新债招标初现企稳迹象

周四虽然没有进行公开市场正回购,但是资金面并没有出现明显改善,回购利率继续惯性上行,隔夜利率达到5.47%,攀升后的回购利率水平更能真实反映目前的资金紧张水平。短期内的资金面确实不是很乐观,公开市场到期较少,要到8月9日才会有大笔的到期,市场资金面的改善会比较缓慢。
不过,周四上午招标的5年期固息进出口债给市场打了一针强心剂,一些投资者担心的收益率继续大幅上行的局面没有出现,招标利率4.60%与二级市场基本持平,首场和追加分别获得2.25和3.29的高倍数,显示尽管资金面如此紧张,投资户还是看好后市的。相比之下,二级市场抛盘依然偏重,一些品种的收益率还在创新高,如两年期左右央票1001060成交在4.20%,7年期金融债110411成交回到4.77%,3年期地方债成交达到4.05%,即使是周三受到追捧的10年期国债收益率也有所反弹。我们认为,本轮市场杀跌力量应该比较有限,由于建仓期比较短,交易和投机的浮筹不算太多。
本周以来的调整确实超出我们预期,但我们对后市依然保持乐观态度。未来一年CPI缓慢下行的趋势比较确定,央行吸取了去年的教训没有过早放松货币,这更加巩固了物价调控的成果,7月汇丰PMI预览值下行至48.9,已经跌破了50的分界线。如08年6月一般,市场的超调已使得目前收益率水平极具吸引力,只是资金面在困扰市场,未来较长时间内市场资金面都将处在紧平衡状态,投资者只能量力而行。