债券牛市或四季度出现

今年以来通胀一直是投资界关心的问题,我们认为,三季度国内居民消费价格指数(CPI)将依然在比较高的水平徘徊,预计央行政策不会很快放松,但不排除可能会有一些微调,比如贷款向中小企业倾斜或者在结构上进行调整,总体而言,我对下半年债市投资机会趋向乐观。
近期债券市场出现一些波动,我认为主要原因并非债券本身出问题,而是受流动性的影响。我们知道,债券价格与债券收益率是反向关系,当前债券价格下跌,表明现在买入的债券比之前买进的债券收益率更高。那么,为什么近来债券收益率会不断走高?主要与最近资金面紧张有关。另外,如果短期内有大额赎回债券式基金等急需资金的行为,还可能出现流动性困难的问题,导致被迫以更低价格卖出债券才能套现。
近期市场关注较多的是城投债的风险。央行最近指出,城投贷款整体风险可控。我们认为,与大量的城投贷款相比,城投债的规模小得多,但影响面大得多,而且只有符合发改委发行条件的地方才能发行,因此其最终违约的可能性很小。我们采取的措施是严格入库标准,从源头上提高资产质量。
从历次的经济周期看,国内还没有出现过通胀失控的现象,因此在其他条件都比较不好,但是债券收益率水平较高的情况下,债券市场蕴含着比较好的投资机会。虽然我们目前仍然无法判断下半年债券市场何时开始进入牛市行情,但可以看到市场的下跌正在或已经接近尾声,要时刻做好迎接牛市的准备。
根据当前经济面及资金面等因素分析,三季度债券收益率仍将维持高位震荡,四季度的债券收益率可能有所回落,这就意味着四季度债券价格上扬的可能性较大。随着政策收紧,经济增速下降,通胀水平有所下降,过去买的债券除了票息收入,还会有价格差的收益,债券基金的收益也会比较高。预计三季度债券市场将继续震荡。由于目前债券收益率较高,当前已经构建的组合结构暂不考虑作大的调整。
对于固定收益基金经理来说,首先是从宏观层面做判断,做大的资产配置,然后在合适的水平上配置债券,这是我们获得收益的关键。整体上看下半年债市的机会大于风险,因此应把握住当前和未来一段时间的配置时机。对于券种选择,除了具有较好流动性的金融债和国债外,风险收益率相对较高的信用债也是关注重点,但要以中高评级信用品种为主,控制信用风险。对于债券期限,组合久期可以在今年上半年的基础上适当拉长,由前期的防守思想,逐渐向中性和偏乐观转移。
随着年龄、财富的增长,投资者配置债券比例相应要提高,因为这部分收益相对比较稳定。目前整个债券收益率水平在比较高的程度。在目前能投资到非常高息的债券,同时未来整个社会要求收益率还会处于下降趋势的这种状态下,其实是配置债券基金相对较好的时机。