新债定位

■ 新债定位
New Bonds
11国债14(续发)
预测中标利率[3.74%,3.84%]
债券期限 5年 发行额 300亿(可追加) 计息方式 固定利率
付息频率 按年付息 招标方式 多种价格混合式 招标时间 8月3日
起息日 6月9日 缴款日 8月8日 上市日 8月10日
国海证券:近日市场资金面有所好转,有利于中长期债券需求的释放。预计未来资金面将继续好转,债券市场有望迎来一小波行情。目前5年期国债成交集中在3.785%,高于历史均值,具备配置价值。预计本期债券招标利率将接近二级市场,预计中标价格区间为99.05-99.25元,对应收益率3.79%-3.74%,边际中标价格区间为98.80-99.05元。
鄞州银行:7-8月份是地方债发行的密集期,可能会分流大行对国债的配置需求。但地方债的流动性无法与国债相比,因此国债的需求主体更多,在资金面适度宽松后,预计将有较多的机构参与本期国债的投标。8月1日,110014的双边报价在3.75%-3.80%,二级市场没有有效成交;预计本期国债的中标利率可能会与二级市场较为接近。建议投标区间为3.77%-3.82%,博取边际的投资者可在3.83%-3.85%之间投标。
中金公司:11国债14票面利率3.44%,票息低使其免税价值不突出。目前11国债14的二级市场收益率在3.8%附近。由于目前5年期国债在收益率曲线上过于平坦,预计中标利率会略高于二级市场水平,在3.8-3.84%之间。如果考虑手续费返还的影响,实际收益率较票面利率提高约2bp。博边际的投资者可以考虑在3.85%-3.87%标位投标。
11国开44
预测中标利率[4.85%,4.90%]
债券期限 10年 发行额 200亿 计息方式 固定利率
付息频率 按年付息 招标方式 单一利率(荷兰式) 招标时间 8月3日
起息日 8月9日 缴款日 8月9日 手续费 0.15%
第一创业:7月PMI回落幅度小于过去数年的均值,显示短期内经济有企稳反弹迹象。加上短期通胀继续处于高位、资金面改善有限,8月利率产品仍无明显机会,中长期收益率将再度上行以修正预期。目前10年期国开债绝对收益率较高,且金融债与国债利差处于高位,供给压力有所缓解,相对具有一定的投资价值。预计本期债券中标利率4.85%-4.90%。
招商证券:目前资金面仍处于缓解过程中,机构配置需求开始释放,10年期金融债收益率从上周末开始有所下降,成交也有所增多。周一10年期金融债中债收益率为4.87%,11国开41成交在4.88%。相比同期限国债来说,金融债投资价值较好。由于本期债券绝对收益较高,预计需求尚可,中标利率基本持平于二级水平。预计11国开44中标利率在4.86%至4.90%之间。
中银国际:根据CIR模型,采用跨市场国债中银国际报价数据,得到当前10年期国债理论收益率约为4.05%,估计当前10年金融债与国债的利差在85bp附近,则10年金融债的理论收益率在4.90%附近。综合考虑偏紧的资金面及市场对长期金融债的需求情况,预计本期金融债招标利率将会在理论收益率水平附近。建议积极的投资者在4.86%-4.90%投标,相对保守的投资者在4.91%-4.93%投标。(葛春晖 整理)