债市转入震荡期

周三资金面大为宽松,隔夜利率为2.82%,7天和14天分别为4.10%和4.51%,比前天下降了76bp和52bp。8月份前三个交易日,隔夜利率差不多回到了先前资金不紧张的状态,不过由于整体上货币政策的基调没有改变,所以这种放松更像是内紧外松。某种意义上,也可以把现在资金面的放松看成是6月底以来资金紧张情况的缓解。
周三招标的5年期国债出现了12个基点的边际,这种大幅度的边际投标率往往出现在市场比较悲观的时候,而且投标倍率仅仅为1.1倍,处于流标的危险边缘。这带动了早盘10年国债收益率继续小幅上扬,当天的双边买盘收益率最高为4.20%,而前日为4.12%。这种情形也曾出现在7月末资金最紧张的时候。投资者普遍能感觉到此轮中长期关键利率上行是出于一级市场的带动,很可能是对目前不正常的收益率曲线的一个修正。
信用债市场交易明显复苏,成交量较大,但机构还是比较青睐于高评级的短融。新发的aaa短融竟然出现了19个点的溢价,市场成交于5.52%。新发aa的武水务短融成交于6.52%,票面为6.59%,溢价7个点。从中显示出市场对于高信用等级品种的偏好。中票与城投债仍然是围观者多,出手者少。特别是城投债券,虽然有基金开始出来询价,但是买卖差价较大,导致成交量也不大。
五年十年国债收益率的波动应该是一个看点,表示收益率曲线可能会结束过于平坦的状态而走向正常化。加上信用债买盘的恢复,应该说在经过了收益率快速上行后,市场可能会进入一个震荡整理期。在此位置上,可能会有小幅的投机空间,但在此位置上能维持多久或者收益率向下会有多少空间,仍是一个未知数。