新债定位

■ 新债定位
New Bonds
中海转债
合理价值区间[99.00元,103.62元]
发行人 中海发展(600026) 发行方式 向原A 股股东按每股配售1.873元优先配售,余额网上、网下发行
发行规模 39.5 亿元 债券期限 6 年 资信等级 AAA 担保人 无 上市日 8 月12 日
票面利率 6 年票息分别为0.5%、0.7%、0.9%、1.3%、1.6%、2.0%,到期赎回价格105 元(含最后一年利息)
转股价格 8.7 元 转股期 2012/2/2-2017/8/1 转股价调整 送股、转增、增发、配股以及派发股利
转股价格修正 存续期内,当公司A 股股票在任意30个连续交易日中至少10个交易日的收盘价低于当期转股价格90%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日的公司股票交易均价,同时不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。
回售期 2015//8/2-2017/8/1 回售条款 在本可转债最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时,债券持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。
赎回期 2012/2/2-2017/8/1 赎回条款 转股期内,如果公司股票在任何连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含),发行人有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。
申银万国:中海转债规模适中,上市首日可能抛压严重,预计可能破发,但在股市转暖及抛压减轻后,价格上涨可能性较大。如果破发,建议一级市场收益投资者暂时持有,二级市场投资者可积极配置。中海转债的合理价值在102-103.62元间,建议投资者在102元以下买入,在102-103.62元间增持,超过103.62元时不建议买入,103.62-105元之间建议观望,在105元以上卖出。
中金公司:7.12元股价时,中海转债合理定位预计在100-103元之间,但跌破面值风险无法排除。如果定位符合预期,该转债估值吸引力总体上不逊色于规模更为庞大的大盘转债,而且好于其他诸多中小盘个券,建议投资者在上市初期积极逢低吸纳。当然,基于对公司业绩反转时点的预期,以及股市震荡和转债未来仍有供给的考虑,仍建议投资者适当控制仓位,留出部分头寸等待未来可能的低吸机会。中期来看,投资者可借助中海转债良好的转债特性博弈股市反弹。长期来看,航运行业供求趋势逆转时,转债投资者将迎来真正的收获期。
中邮证券:公司控股股东为国资委直属企业,资质优良,随着世界经济的整体复苏,其业务规模不断扩大,整体经营情况良好,现金流生产能力增强,总体偿债能力不断提升。目前正逢美国信用评级下调,全球股市剧烈波动阶段,且中海转债正股前期跌幅较大,基于目前的市场状况,估计其跌破发行价的概率大幅提高。模型预测其破发概率约为50%。在正股价格7.00-7.25 元的情况下,利用模型估值法与相对估值法对中海转债进行估值定价,转债估值区间为99-102 元。上市若破发,将是一个较好的建仓机会。