资金面延续紧平衡格局

伴随国电电力可转债申购资金解冻,本周中后期,银行间市场资金面逐步好转,回购利率稳步下行。周五,银行间质押式回购隔夜、7天期加权平均利率已分别回落至3.22%和4.07%。分析人士指出,从本次转债发行过程中资金利率的波动情况来看,目前资金面仍处于紧平衡的格局,而由于9月份银行系统流动性还将面临双节将至、信用债发行继续放量等因素的冲击,资金利率继续回落的空间也较为有限。
转债申购牵动资金利率走势
最近一周来,国电电力可转债发行进程左右着银行间市场资金利率的波动节奏。
以银行间市场质押式回购利率为例,19日是国电转债申购日,回购利率从18日开始显著上行;23日,隔夜、7天、14天回购加权平均利率分别升至4.27%、5.20%和5.22%,较17日分别上涨123BP、195BP和191BP;24日,国电转债网下申购资金解冻,回购利率随即掉头向下;截至26日,隔夜、7天、14天回购利率分别回落至3.22%、4.07%和4.27%。市场人士表示,转债冲击结束后,月末因素也将在月底前开始消退,预计短期内资金利率有望继续下行。
需要指出的是,本次国电可转债申购所冻结的资金量并不大,但是回购利率却出现了明显上行。由于可以有两倍杠杆,国电转债网下申购实际冻结资金约为1500亿元左右,与去年中行、工行可转债发行时冻结上万亿资金相比,可谓是相去甚远。究其原因,市场人士指出,这反映出当前市场资金面依然脆弱,回购利率很容易因为融资需求的短期扰动而出现较大波动。
9月资金面或再现波动
事实上,最近一个多月来央行并没有大幅回收流动性,反而是通过公开市场在六周内累计净投放逾2000亿元,然而市场资金面却一直呈现偏紧状态。数据显示,即使是在资金面相对宽松的8月中上旬,隔夜、7天回购利率最低也仅达到2.74%、3.00%的水平。
市场人士指出,在“高存准、低超储”的整体环境下,银行系统资金面的自我恢复能力已经明显大不如前。目前大行法定存款准备金率已处于21.5%的历史高位,6月底金融机构超储率则跌至0.8%的历史低位。而据中金公司测算,8月份银行超储率仍维持在1%附近。展望9月份,在国内外经济形势仍存在诸多不确定性的情况下,“高存准、低超储”有望继续成为常态。这意味着,当前市场资金面仍将处于紧平衡格局,在这种状态下,新的短期干扰因素可能会继续造成资金利率的反复波动,其中信用债发行放量与“双节”因素最为确定。
统计显示,随着债券市场逐渐企稳,8月份信用债发行呈现逐周放量的态势。分析师表示,9月份信用债供应有望继续增长,而高资质信用债放量带来的融资需求,或将继续对银行间流动性产生冲击。
此外,9月12日、10月1日将陆续迎来中秋节和国庆节。一般来讲,节日前后的资金成本波动也会较为明显。再加上国庆节当周公开市场到期资金量仅290亿元,而9月底又恰逢季度考核,届时资金面趋紧风险不容忽视。
考虑到资金面紧平衡以及短期干扰因素持续,分析人士认为,资金利率继续下行的空间或将有限。预计9月份7天回购利率将很难再次降至3%左右的水平。