定价指引市场

周一,受存款准备金上缴范围将扩至保证金的影响,资金和现券收益率普涨。基本上所有的回购利率早盘就跳涨100基点左右,至下午收盘有所回落。因跨月准备金缴款日,14天品种高过7天回购100个基点到5.42%。长期利率指标10年国债双边报价收益率上涨约10个基点,买卖盘分别为4.13%和4.06%,成交于4.10%。这一收益率水平比较上周的平均水平上行了近15个基点。央行的这项政策对市场短期和长期品种造成了全面的影响,反映出投资者对于未来流动性的悲观情绪与对放松政策预期落空的失望情绪。
周一交易商协会的指导价再起波澜。一年期从重点AAA到AA四个级别的品种指导利率均上行超过30个基点,其中AA品种的指导价上行36个基点到6.72%。而当天下午一点半左右成交的AA级武水务CP01的收益率还在6.4%左右,相当于三个小时不到的时间就损失了至少32个基点。这种负面效应将对投资者的信心造成很大的打击。另外值得关注的是,从早盘开始出现的转债暴跌,主要原因来自于未来转债市场的扩容,加上准备金基数的利空消息,导致流动性风险再现。可以说,目前的市场仍然没有离开流动性紧缺的环境,只要市场上有任何不利的因素出现,都会造成流动性的衰竭。短期来看,这种情况仍将持续到九月底之后。
不过,从此次存准变动的细节来看,央行开始着手于调整基数,除了要控制表外资产规模等原因外,也反映出存准的系数调整基本上已经达到顶峰。未来很可能在给流动性体系打上“补丁”之后,着手于结构性放松流动性体系,毕竟作为管理机构,央行不是市场的天敌。稳定市场,保证金融体系的稳定运行是货币政策的最终目的。