利率债抢得头筹 不宜盲目追涨

9月21日以来利率产品收益率普遍显著下行
期限 国债 政策性金融债
最新收益率 期间收益率变动 收益率历史均值 最新收益率 期间收益率变动 收益率历史均值
(%) (BP) (%) (%) (BP) (%)
1年 2.86 -105.53 2.31 3.68 -82.42 2.74
3年 3.35 -61.97 2.73 3.90 -70.65 3.13
5年 3.47 -47.74 3.06 3.99 -61.37 3.43
7年 3.60 -43.58 3.60 4.11 -58.28 3.65
10年 3.70 -38.13 3.61 4.30 -61.11 3.90
15年 3.91 -35.33 3.95 4.53 -57.00 4.23
9月下旬以来,撇除月末时点的短期扰动,债券市场几乎是一路奔牛。而提及本轮行情的主角,则非利率产品莫属。
随着通胀与经济双回落格局日渐明朗,10年国债收益率自9月下旬快速下行,并带动其他各期限各品种利率产品全面上涨。11月以来,月末资金扰动消退,银行间债市在流动性改善、央票利率下调与10月CPI破6%的连番推动下,收益率出现新一轮快速下行,短端利率几乎呈现坠崖式急跌。
统计显示,从9月20日到本月8日,国债1-10年品种收益率已平均下行57BP,政策性金融债下行65BP,1-3年央票下行56BP。目前7年及以上长期国债利率已全线刷新年内低位,短端1年国债利率经过近两周快速下行也正逼近年内前低;政策性金融债与央票收益率则大多已回到今年一季度的水平。
在收益率曲线逐级而下的过程中,前期过度扁平化的曲线特征也得到一定修复,表现为短端收益率下行幅度更加显著。9月20日以来,1年期国债利率由前3.91%跌至2.86%,跌幅高达106BP,2-4年国债利率降幅介于50-80BP,5年及以上期限则只普遍下行40BP左右。政策性银行债方面,1年品种利率降幅为82BP,3-5年品种为60-70BP,7年及以上则基本在50-69BP之间。各利率产品之中,只有央票收益率继续扁平化,3年央票利率降幅达到60BP,1年期则只有47BP。
尽管通胀与经济双落构成债市继续走牛的支撑,但收益率过快下行无疑增添了未来行情的变数。目前国债收益率普遍已降到了较低位置,1年期收益率已低于定存64BP,10年期收益率跌破3.7%,短期和长期品种继续向下的空间均不大。市场人士建议,目前不可盲目追涨,利率产品可关注3-5年等中期品种,品种上政策性银行债相对占优。(张勤峰)