[每日交易策略]不能不了解债市的生态环境

随着金融市场的发展,国内债市缺乏风险管理工具的弊端越来越突出,各机构要求尽快推出避险工具的呼声越来越高。随后,带初级衍生性质的交易品种买断式回购、远期交易等交易品种在银行间市场相继正式推出,国债预发行制度也在研究准备之中。

但是,有人已经预计,国债预发行制度也将和买断式回购和远期交易一样,陷入有人喝彩、无人参与的尴尬境地。对于曾经热切盼望、并积极准备投身其中的交易员来说,确实无言以对。因为原先准备好的利用新交易品种对冲、套利等策略成了纸上谈兵,毫无用武之地。那么,为什么众机构迫切需要,管理机关及时推出的交易品种,实施后却又交易清淡呢。

目前,央行和中国社科院金融所正在共同研究一个课题------《中国金融生态调查报告》。"生态说"是一种生态学的策略思维方式,是研究组织个体、种群、群落之间的关系及其与环境的相互影响。其主要观点是"组织被环境支配",认为一切活动的组织,为了生存和进化,会根据外部生态环境选择内部行为策略。组织行为不会充分理性,生活中充满了动态不平衡。

在2004年12月初"中国经济50人论坛"上,央行行长周小川首次提出"改进金融生态"的说法。随后,他在多种场合阐述这个概念。从中都能看出央行对金融生态环境建设的高度重视。

虽然与我国金融市场整体生态环境相比,债市生态环境算是相当好的了,但是在制度建设、信息透明、竞争结构、独立、公平、公正等方面还有许多需要改善的地方。同时,现存的金融机构内部管理官本位、激励机制缺失、行业结构垄断等全局性金融动态环境没有根本改变,各种机构投资者仍会选择"多一事不如少一事,做简单的不做复杂的,做看得见的不做摸不着的"的行为方式,而且在相同生态环境下,会产生"同质"现象、"羊群效应"。

在我国快速发展变化的市场环境中,了解债市生态环境,就可以了解机构策略思维及行为方式。在市场因素发生变化时,就可以合理分析、预期机构的行为反映和对应的市场变化方向,制定出符合实际的投资和风险管理策略。
(上海证券报)