债市做多热情不减 国债指数再创新高

国庆长假之后，市场的做多热情再度集中迸发。节后五个交易日里，国债指数连涨5天，不断刷新历史新高纪录。在周五上涨0.02%后，上证国债指数已经站到了109.35点之上。

　　即将公布的9月份CPI数据被业内普遍认为是行情的重要导火索。从周二开始，9月份CPI为0.9%的消息在机构之间传播，而就在当天，长债开始明显发力，国债指数也大涨了0.18%。

　　“业内普遍预计9月份数据会比较低，但没想到会这么低”，鹏华基金管理公司债券研究员阳先伟说。此前，业界对此的预计在1.2%及以上的水平。如此低的CPI数据，则被理解为通胀压力消除、经济形势趋弱的信号，中长期债也就趁势而起。包括0107、0213、0303在内的多只长债几天之内就有两元钱左右的上涨。

　　而从市场资金面来说，钱多债少的格局仍未有改观。国海证券固定收益研究中心杨永光说，银行类及保险类机构的资金仍然非常充足，而且，由于市场对于10月美财长的访问有较高预期，人民币升值压力也有所加大，对冲外汇占款的资金投放量也相应增加。

　　“这轮上涨还是投机性比较强”，一位债券基金经理则认为，经过了一整年的持续上涨之后，目前的收益率水平已经相当低。虽然中长期趋势仍可乐观，但短期而言，以CPI为借口的上涨持续性将较为有限。“正好给我们提供了短线适度减仓的机会”，他说。

　　一位保险公司债券投资部门的负责人则对记者表示，这一轮长期债带动的上涨，也有着市场自发对此前收益率期限结构修正的意思。他说，8月初的调整之后，长期债步入修整，而中短期债表现较强，两者之间的利差已经扩大得相当厉害。根据其较早前的统计，20年期与7年期相比，其利差已经超过100个基点，超过历史平均值已经不止两倍标准差的水平。这种相当少见的偏离，其中当然有投资机会。他说，一些主要券商在此前的报告中已经明确指出长债中的结构性机会。

　　对于不断走高的市场中所蕴涵的风险，一家知名机构的有关负责人对记者说，现在应该已经进入了一个风险区域，但预计短期内不会爆发。他对记者说，在日前财政部召开的相关会议上，许多与会实力机构都表达了对市场风险的担忧。“那这就可以看成市场风险不会那么快显现的一个标志”，他半开玩笑说，“大家不会都那么英明。”

　　“市场中仍然有相当多的真实需求”，一位券商债券部总经理说，包括商业银行、保险公司在内的许多机构仍有较大的债券需求空间。他还分析说，11月份将发行的15年期国债将再度成为机构热抢的品种，其收益率肯定还将走低，那么，在该期国债发行前，相关长期品种提前走好，也是顺理成章的。

　　对于较长阶段的经济走势，债市机构们普遍较为谨慎。高盛中国经济学家梁红日前的一份报告称，中国经济有再度加速的趋势，下一步的减税措施将很大程度上带动中国内需的增长，在稍长的时间内，将有必要再度加息或是重估人民币。但多数债市的机构则仍然认为，总的趋势仍将是经济增长有所放缓，因此债市仍将能持续走好。

　　本周央行的公开市场操作行为也引起了部分机构的警惕。一位机构负责人说，本周货币回收力度有所加大，这值得关注，要重点观察其会否持续及对短期利率的影响情况。