强势运行格局仍延续

交易所国债市场经过上周的连续放量上攻后，周一继续维持了惯性上涨之势。上证国债指数收于109.47点，上涨0.11％，成交量小幅放大至11.29亿元。38只国债现券28涨2平8跌，中长期债依旧大面积上涨，其中存续期在4－7年的中期债出现在涨幅榜前列。与国债相比，企债市场强势特征更加明显，上证企债指数已经连续25个交易日拉出阳线，周一收于117.83点，继续大涨0.27％，成交量小幅萎缩至0.59亿元，共有5只券种涨幅超过0.5％。昨日可转债市场依旧随股市呈震荡调整之势，两市转债跌多涨少，其中云化转债和雅戈转债分别以1.36％和－1.41％的涨跌幅居前。

　　上周五央行披露的三季度金融运行报告显示，2005年9月末，广义货币供应量(M2)余额为28.7万亿元，同比增长17.9％，增长幅度比去年同期高4个百分点，比8月末高0.6个百分点。可见M2增长速度明显加快，增长幅度高于预期目标。同时，金融机构人民币存贷款同步增长，但存款增幅大大高于贷款增幅。9月末，全部金融机构超额储备率为3.96％，比去年同期上升0.32个百分点，比上月提高0.15个百分点。9月末国家外汇储备余额为7690亿美元，同比增长49.5％，9月份外汇储备增加158亿美元，同比少增26亿美元。以上一系列数据表明整个市场资金供应的充足程度，在债市大幅上涨之后，金融机构的超额储备率依旧不减，表明潜在资金供应仍源源不绝，短期利率也将继续在低位徘徊。但M2的快速增长是否会迫使央行加大公开市场回笼货币的力度尚有待观察。

　　上周市场盛传9月份CPI同比增幅仅0.9％，引发了中国经济是否将再次陷入通缩的争论，并带动债市出现连续上涨。社科院日前公布的2005年秋季报告指出，2005年宏观调控措施使得各项价格指数，特别是居民消费价格指数和社会商品零售价格指数上涨率都从2004年的水平逐渐下降，保持在相对较低的水平上。但报告认为，在目前情况下，中国不会出现通货紧缩问题。综上所述，在消息面、资金面和政策面依然向多的背景下，债市仍有望维持强势运行格局，其中4－7年左右的中期债短线仍将相对活跃。