消息面提前透支国债小幅上涨

本周，央行回笼资金规模达1100亿元，创下了半年来的最高记录。昨日发行的450亿元三个月票据中标利率为1.1666％，200亿元6个月票据中标利率为1.2309％，与上周持平，资金面仍显宽松。国债指数开盘109.65点，盘中一直保持小幅上涨的趋势，收于109.70点，涨0.05％。全天成交13.1612亿元，较前一交易日减少4亿元，长期券种的成交量明显减少，其中010213券由之前的4.56亿元锐减至0.54亿元。从盘面来看，长期券种成为当日调整的主要对象，010107券、010213券、010303券和010504券分别下跌0.09％、0.23％、0.37％和0.07％。5－6年期的品种仍是市场的热点，010311券以0.61％的涨幅居首，010410券和010507券也表现较好。

　　昨日国家统计局公布了前三季度的经济运行报告，各项数据也纷纷出台，总体来看，经济正朝着宏观调控的预期方向发展，势头良好。从固定资产投资规模上看，前三季度，全社会固定资产投资57061亿元，同比增长26.1％，增幅比上年同期回落1.6个百分点，房地产投资受到了明显的控制。可以看出，尽管固定资产投资规模受到了控制，但是规模依然偏大。在银行惜贷的背景下，固定投资经济来源扩大到了民间游资，这对于激活民间游资是有益的，但也会使资金的分布缺乏宏观调控，利润大的产业资金丰厚，利润低的产业资金少，引起固定资产投资分布不合理。

　　从居民消费价格上看，前三季度同比上涨2％，其中9月上涨0.9％，与前期市场传闻一致。食品价格的涨幅趋缓是居民消费价格回落的主要原因，前三季度，食品价格同比回落7.6个百分点，食品价格中的重心粮食价格回落26.5个百分点。但报告同时指出农业基础薄弱，粮食增产和农民增收后劲不足，加上社会服务价格和原油价格的持续上涨，预计第四季度CPI指数会有小幅反弹。

　　从进出口贸易水平上看，前三季度，进出口总额10245亿美元，同比增长23.7％。其中，出口5464亿美元，增长31.3％，进口4781亿美元，增长16.0％，顺差为683亿美元。外汇占款的问题伴随着贸易顺差的摩擦一直得不到有效的解决，即使央行一直保持较低的市场利率，并且货币的投放也主要是为了对冲外汇存款。近期，周小川在“中国资本市场论坛”上指出，扩大内需是目前减少贸易顺差最有效途径，甚至远远大于汇率的作用。这也将有效的解决M1与M2之间差异扩大之势，但内需的增加并不能快速解决，这需要一系列调控措施，包括利率因素、价格因素等一系列产业链共同作用结果。

　　对于后市的走势，笔者认为由于目前存贷之间的差距越发扩大，内需不能在短期内提升下去，货币政策也不会发生大的转变，银行间的资金面仍将保持宽松，债市有望在宏观数据的支撑下呈高位箱体运行。