交易所债市现今年最大单日跌幅

上周前半周市场所维持的一种均衡局面终于被打破。从上周四开始，债市出现大幅下跌，而在上周五，下跌的势头更加迅猛。国债指数在一天之内跌去了0.42%。这也是今年以来，交易所债市最大的单日跌幅。

　　“一天跌0.42%，确实够厉害了，”一家保险公司债券投资部门的负责人对记者说，“看来市场是有点恐慌。”

　　这位人士说，这两天消息面也比较平淡，这种情况下出现的大跌值得关注。

　　其实，昨日债市的大跌，之前已有一些信号。上周末，央行官员发表了长期利率偏低的讲话。虽然在上周五及本周一的小跌之后，市场在周中再度企稳，但这多少都在市场成员心中投下了一定的阴影。一旦再有风吹草动，调整就会在所难免。

　　本周三，作为央行官员讲话后首个长期债，国开行十五年期债发行利率定格在3.6%。利率水平本身，并没有太大的倾向。但一些敏感的市场成员注意到，在中标成员排名中，对长期债有最大需求的保险类机构中标量并不大。即便考虑到委托投标的情况，这种现象也多少有些反常。而在昨日的采访中，一家大型保险公司的债券投资负责人告诉记者，据其了解，保险公司委托投标的中标量也并不大。国海证券固定收益证券研究中心研究员杨永光分析说，十五年期3.6%的水平，确实不高，保险公司如果真的认购量不大，可以理解，也反映出他们对当前的利率水平的审慎态度。

　　市场下跌了，一定得去找点理由，债市机构投资者也不能免俗。在昨日的采访中，被提到可能导致下跌的原因还包括，累计涨幅太大、收益率太低；央行持续三周公开市场操作力度较大；央行官员认为人民币汇率水平已基本均衡；以及交易所将推新的质押式回购办法等。

　　确实有一些机构倾向于认为，热钱流入将会减缓，这对市场的资金环境将带来明显的影响。一位债券基金经理对记者说，再考虑上美联储的持续加息，中美利差扩大，热钱涌入的收益与风险对比关系将进一步朝着不支持其继续涌入的方向发展。而随着情况的转变，央行或许就没必要再维持如此低的货币市场利率水平。

　　就在数天前，交易所召开过一个内部座谈会，讨论推出新的质押式回购的问题。有消息说，在新的框架下，质押式回购将会按账户而非像现在那样按席位来进行。如果真的如此实施，一些机构的回购操作将会受到制约，而这些机构往往在市场中扮演着重要的投机者角色。从交易所债市这两天领跌的品种来看，确实是以那些可按老办法做回购的老券为主。

　　此外，还有一种观点认为，保险类机构或许在最近的大跌中起了推波助澜的作用。另一位保险公司债券部门总经理对记者说，他们目前确实不太看好市场的短期趋势，收益率水平已经过分偏离了中枢水平。“这次可能已经是今年的头部了。”而一位券商债券部总经理则猜测说，11月上旬将有15年期国债发行，这期国债肯定是保险公司重点投标的对象。在此之前，正好有央行官员讲话等一些利空性因素出现，可能会有些保险公司借机打低市场，以影响届时的投标利率水平。