债券市场回调要求强烈

近期股市再次陷入低迷的阴跌行情，而一直走牛的债市从上周起央行预警信号发出后，也掉头向下，上证国债指数和企债指数先后创出近期最大跌幅。债券型基金的收益率与债市的走势密切相关。2004年债市不景气，所有债券型开放式基金的平均回报率仅为-1.28%；而今年前期债市走牛，这一数字就上升到5.45%。年底将至，湘财荷银认为，当前货币市场的低利率水平不会长期维持，很可能有小幅回升；而债券市场经历了将近一年的持续上扬，回调要求非常强烈。

　　从宏观经济来看，虽然9月份CPI指数创出了近两年的新低0.9%，但一来该利好因素早已被市场提前消化，二来年底CPI的反弹使债市上行空间有限。而央行的风险提示表明了官方对当前长期收益率过低的担忧，事实上部分长债的收益水平已低于保险资金的成本底线，日前200亿国开行15年期金融债的中标利率高于市场预期就说明了这点。

　　另一方面，央行公开市场操作的力度正在悄然加大，10月份尚未结束，净回笼资金已超过1300亿，而这一数字9月份为980亿、8月份为730亿。虽然央行逐步收紧资金不会明显改变银行过度宽裕的资金面，但持续下去的累计效果也不容小视。非常重要的一点是，年底机构获利了结的情绪愈来愈强烈，这种气氛对目前的下跌起到了推波助澜的作用，同时也对向上突破形成了层层阻力。　
　
　　因此，湘财荷银认为，现在尽管不能做出债市反转的判断，但短期头部的形成已然确定。相比之下，该机构认为，具有流动性高、风险低的货币市场利率虽然已在低位徘徊已久，但目前货币市场基金的收益水平尚可接受。日前，28只货币市场基金的平均七日年化收益率达到1.89%，超过了税后一年期定期存款，这还只是目前低利率环境中的水平；一旦汇改出现转机，短期利率回升，货币市场基金的收益率也将徐徐而上。