债券后市心悬两年期新债

一只普通的2年期金融债券发行竟然吸引了整个市场的目光。农发行2005年第15期金融债券将于今天上午在银行间债券市场招标发行,在当前多空分歧的敏感时期,一次普通的新债发行演变成为投资者判断未来债券市场"人气"的关键看点。

　　预期收益率分歧大　　

　　"在一只短期金融债券上,竟然会出现这么大的分歧。"记者在昨日的采访中不止一次听到被采访者类似的表述。

　　据记者采集的信息显示,市场对这期债券的发行利率预期范围居然从1.7%延伸至2.2%,跨度达到50个基点之多。由于跨度太大,市场很难在不同的预测中形成一个统一的观点。从相对的集中度上看,预期中标区间在1.75%至1.83%和1.85%至1.9%之间的占了多数。

　　评价基准的不同,是导致2年期金融债出现分歧的重要因素之一。

　　记者注意到,判断收益率在1.75%至1.83%之间的机构,通常是采用同期限的金融债券在二级市场的收益率为定价基准。而看高一线,认为收益率在1.85%至1.90%之间的,则是以目前相似期限结构的央行票据为判断依据。认为收益率应在2%以上的机构则表示,2年期金融债的收益率至少应与1年定期存款利率持平。

　　1.9%将成为分水岭　　

　　其实,市场对2年期金融债券的判断,虽然可以从技术上找到其依据,但其背后其实是各家机构看空、看多心态的一种直观表现。因此,2年期金融债发行的意义不仅是为短期债券收益率寻找新的坐标,而是为投资者探寻未来市场走势是多是空的重要途径。

　　相当一部分市场人士认为,从这个角度出发,农发行2年期金融债券发行利率是高是低不是关键,关键在于其发行利率处在一个什么样水平。而1.9%可能是一个重要的分水岭,超过1.9%,表明市场心态偏空,并且由于2年期金融债一级市场利率明显超过二级市场,将引领二级市场收益率展开反弹；而低于1.9%,则表明目前债券市场的外围买盘仍然强劲,债市有继续上涨的动力。

　　大行态度值得揣摩　　

　　经过了一周左右的调整,自本周二起债券市场开始回暖,上证国债指数已经连续三个交易日展开反弹。

　　但是值得关注的是,大行的态度可能在发生微妙变化。本周央行虽然减少了央行票据的发行量,但是央行票据的发行利率却出现了上涨。昨天,3个月央行票据的收益率较上周竟然反弹了近6个基点。

　　在目前低收益率市场状况下,央行票据发行的购买方只剩下几家大型商业银行,因此3个月央行票据发行利率的上涨,除了反映资金面细微的变动外,更多的是传递出几家大行之间提升市场收益率的一种默契。

　　这种默契会否在农发行2年期金融债券的发行上得到体现,目前尚不得知。但是,如果这种默契能够持续提高短期央行票据的收益率,则无疑将影响到未来短期金融债券的定位。