债市延续整理 现券收益率回升

债市在近期会延续整理态势，投资者近期应以观望为主，适度参与成交活跃的中短期券

　　周一，国债市场延续上周五的回落整理走势，早盘上证国债指数以108.41点略为高开后，即逐步回落，尾市基本以当日最低108.22点报收，全天跌幅为0.14％；全天成交7.76亿元，较上周五放大31.5％。

　　虽然上周债市出现一定反弹，但由于反弹力度较小，最终市场采取了向下寻求支撑，说明债市后期存在进一步回落的空间。

　　我们注意到上周五，05农发（15）招标发行，认购倍数1.395，几乎是今年的最低；票面利率2.05%，但投标利率跨度较大，说明投资者对市场走势产生分歧，而高中标利率预示后期还有一定的利率上升预期。如果以后新债发行利率进一步提升，将对现券价格形成不利影响。

　　在上周，央行在公开市场操作净回笼资金达720亿，央行向市场表明了回笼资金的决心，招标利率也全面回升，加上05农发（15）发行利率暗含升息预期，以及新国债回购制度的即将实施这些负面影响，导致上周债市继续小跌，平均收益率水平已较市场高点上升20多个基点，收益率曲线逐步上升。联系到前期央行官员对债市风险的担忧，说明央行在采取措施逐步化解债市蕴藏的风险，这也形成债市的政策利空。

　　从后期看，10月份宏观数据即将在近期公布，其相关指标如何变化也增加了投资者对于债市的谨慎态度。

　　因此这些信息都决定了债市在近期会延续整理态势，等待信息明朗后再作出方向抉择。笔者认为，当前宏观经济平稳增长，通货膨胀处于较低水平，不具备出台重大紧缩政策的可能性，因此，不存在加息可能，但由于公开市场操作力度加大，对债市形成一定负面作用，这也决定了近期债市将延续弱势调整格局，但大幅度波动的可能较小。那么，对于投资者来讲，近期应以观望为主，适度参与成交活跃的中短期券。