恐慌加剧 债市深幅回落

上证国债指数昨跌0.53％，创下年内当日下跌之最。

　　周三债市再度深幅回落。早盘上证国债指数以107.79点略微低开，在卖盘的抛压下，出现单边快速下跌，最低跌至107.12点，尾盘略有回稳，终盘以107.24点报收，当天跌幅达到0.53％，该跌幅创下年内当日下跌之最，同时成交量较周二进一步增加，达到14.93亿元，突增3.29亿元，呈现放量下跌之势。

　　在39只现券中，只有99国债(5)微幅上涨，其余全部下跌，04国债(7)、05国债(1)、02国债(13)的下跌幅度都超过1％。这些现象说明当前债市出现恐慌性下跌。

　　那么，是什么因素造成了此次债市的深幅回落呢？

　　其实本次债市的下跌早有征兆，只是在债市处于火爆阶段，投资者放松了风险意识。前期央行官员在不同场合就发出过债市风险提示性讲话，后期的一些举措不过是证实了其讲话内容有明确的针对性。

　　首先，央行公开市场操作力度明显加强，在10月份的3周里，央行平均每周的净回笼资金都超过了500亿，而央票发行收益率连续提高，如本周二发行的1年期票据收益率达到1.4199%，提升4个基点。央行的这些连续动作，逐步改变了投资者的市场预期，诱发债市的快速回落。由于债市的流动性本来就差，其连锁反应就引发了债券价格的大幅度下跌。

　　其次，新国债回购制度成为引发债市风险爆发的又一重要诱因。作为直接受影响的券商率先发难，争相抛售手中国债，造成交易所债市放量下跌。相对而言，作为券商参与较少的银行间市场和企业债市场，下跌幅度就明显较小。

　　我们可以把上面的两项举措理解为央行有意通过这些方案化解债券积累的市场风险，因此，我们很难期望在此情况下央行近期再出台有利于债市回暖的措施。

　　另外，10月份CPI有望反弹的预期加剧了债市下跌的幅度。虽然10月份的CPI在1.2％左右，较9月份的0.9％上涨幅度不大，但在处于调整状态的债市而言，无疑是雪上加霜。

　　基于这些认识，笔者认为债市将进入相对较长时间的调整之中，投资者应该保持冷静，一是逢反弹适度减仓，二是耐心等待债券收益率回升到合理水平后再行进场购买。