银河证券：新一轮调整即将展开

周四交易所国债市场再现近期的缩量盘整走势，上证国债指数报收于107.35点，成交量大幅萎缩至4.51亿元。近期央票利率的一再走高显示资金逐步趋紧，这给债市带来了不小压力。另外久盘必跌的市场心态也加重了上债市的做空动能，新一轮的调整一触即发。

　　昨日上证国债指数报收点位107.35，与上一交易日持平，成交量为9月30日以来的次低量。企债市场的表现继续强于国债，但成交量急剧萎缩至0.34亿元。在昨日的公开市场操作中，央行发行了150亿元6月期央票和100亿元3月期央票，中标收益率分别为1.80％和1.81％，分别较上周飙升了15BP和20BP，3月期和6月期央票再次形成倒挂。受上周央行货币掉期操作变相回笼480亿资金影响，本周适当减少货币回笼力度也在情理之中，但央票收益率的蹿升之快还是令人瞠目。为在年底把广义货币M2增速控制在17％以内，央行最后一个月的公开市场操作力度绝不会小。再加上众多金融机构年底结算和备付影响，资金头寸将更加趋紧。

　　综上，货币市场利率短期内出现回落的可能性不大，只要继续维持反弹趋势或者高位盘整，都将给债市带来不小的压力。收益率曲线前端的快速上翘必然会逐渐传导至中长端，这对债市将构成新一轮的做空能量，而半年线对国债指数的支撑效应已逐渐趋于弱化。在目前敏感时刻，投资者应当保持谨慎，把下一个建仓时机选择在春节之后。
(银河证券)