债市延续反弹 成交趋于活跃

周三，交易所国债市场呈现单边上扬走势。早盘，上证国债指数以107.79点略微高开，随后逐级走高，终盘报收于108.01点，全天涨幅达0.22％；同时成交量达到11.6亿元，较周二增加4.37亿元，显示出明显的价升量增特征，说明投资者做多的倾向越来越强。

　　在41只现券中，上涨36只，下跌3只，周二新上市的05国债(13)为惟一一只平盘的现券。从这些现券的市场表现看，中长期券反弹幅度较大，主要原因是前期债市回落时它们下跌幅度较大；而中短期券成交最为活跃，02国债(10)、21国债(10)和04国债(5)成交持续放大，是债市企稳反弹的关键。根据各现券当前的走势，应该还存在一定的反弹空间。

　　我们看到，本轮债市的反弹并不具备基本面的配合，应该理解为市场的正常反弹。周二央行在公开市场招标发行300亿的1年期央行票据的中标收益率为1.9056%，较上周同期上升了10个基点，但由于中标结果低于市场此前预期的2%的水平，反而被市场理解为利好。但显然这种利好并不可靠。货币市场利率在经历了前期的快速上涨后，后期可能进入缓慢平稳上涨阶段，仍然不利于债市。基于这种判断，我们可以把债市的近期走势理解为反弹，而很难中期走强。

　　虽然央行票据招标利率上涨，但资金回笼量呈现连续减少的趋势，这将缓解市场资金紧张的预期。同时，市场短期利率上升，而中长期利率继续小降，给市场带来的影响就表现为中长期券反弹幅度较大，短期券反弹力度相对较弱。

　　临近年底，债市将进入一个一级市场发行的真空期，将减轻市场的供给压力；在资金需求趋于宽松的情况下，会促进债市的进一步上涨。因此，债市存在短期走强机会。

　　结合这些因素，笔者认为，债市短期内将继续反弹，并以结构性调整为主，近期可以重点以中长期券作为主要参与目标。由于缺乏基本面的中长期支撑，债市很难再度中期内走强，因此，投资者还应密切关注投资风险。