科技证券：公开市场操作 影响债市走势

从交易所国债的走势看，本周国债市场走出了价升量增的走势。本周国债市场周一开盘107.48点，周五收于108.21点，国债指数最高108.25点，最低107.48点。全周成交52.7个亿，交易量相比前几周明显放大。相比较，走势最强的当属7年期左右的中期债券。另外受市场传闻的影响，长期债券也有较大的涨幅，其中010107、010213、010303都有超过1%的涨幅。

　　这周是国债市场变动相对比较剧烈的一周。周一受到市场传闻11月份消费物价指数CPI继续走低和明年财政部有可能减少长期国债的发行数量的影响，国债市场延续了上周末的反弹行情，并且成交量有所放大，成交量超过了10个亿，是近3周以来的天量。周二央行在银行间市场上发行了300亿元的1年期央行票据，最终发行价格为98.13元，参考收益率达到1.9056％，比上周上涨了10个基点，但低于市场对一年期央票的预期。同时，央行还进行了100亿元的14天正回购操作，利率1.64％。由于央票收益水平继续上涨，但低于市场的预期，当天国债市场平稳运行，最后以小阳线报收。12月7日，央行在公开市场业务公告中披露央行停止了票据的发行，仅仅做28天的正回购。停发央票给市场带来了许多猜测的空间，11月以来，为了完成年初央行制定的货币供应量M2增长率达到15%的既定目标，央行在公开业务操作市场加大了货币回笼的力度，资金的减少使得央票收益水平持续上涨，这成为本轮债券市场调整最主要的影响因素。央行停发央票解除了市场最大的担忧。受其影响周三国债市场大涨，成交量也进一步放大到11.6亿。周四国债市场沿袭了周三上涨的趋势，成交量进一步放大到13.3个亿。但是在周四下午有消息称，央行向　　四大行以1.71％的固定利率用数量招标定向发行了一定规模的1年期票据。并且市场认为央行在周五会继续美元掉期业务，这样一来很可能央行在本周回笼货币的力度并没有减少，并且回笼货币的锁定期限越来越长，受其影响周五国债市场开盘出现比较深的跌幅，尾市受中期债券集体走强的影响，国债指数继续飘红。

　　总的看来，对国债市场的长期影响因素依然维持平稳的运行态势。最近央行、发改委和国研中心分别对明年的宏观经济做出了预测。央行预计明年GDP的增长是9%、消费物价指数CPI的增长率是2%、M2货币供应量的增长率是16%；发改委做出的预测是明年GDP的增长是9.4%、消费物价指数CPI的增长率是2%以下；国研中心预计明年经济的增长率是9.2%。总的说来，这些权威机构预测的明年宏观经济数据，都在比较理想的中性范围内，除了与国际接轨可能有一些政策调整以外，预计国家不会出台强硬的宏观调控的举措。另外，国家统计局可能在下周末公布11月份的CPI指数，如果不出意外，11月消费物价指数CPI的增长率应该是在1.3%附近。因此未来对国债市场影响最大的依然是央行的公开市场业务操作。由于央票收益率逐渐抬高对国债市场的影响力逐渐减弱，因此预计国债市场会走出震荡上行的走势。
(科技证券)