[每日交易策略]央行操作思路日渐明晰

昨日央行网站公布了11月份的金融统计数据,其中广义货币M2的同比增幅竟然高达18.3%,大大高于央行三季度调整后的M2全年增幅17%的目标。除了居民储蓄和企业定期存款继续保持较快增幅以外, 外汇占款的大幅度增加应该是货币供给增长过快的重要原因。如何在年内尽可能地把货币供应量增幅控制在目标附近,央行近期公开市场操作手段的变化隐约透露出一些答案。

　　上周以来公开市场操作的第一个变化是由面向市场转为定向发行。在上周一年期央票中标利率上攀到1.9056%后,央行放弃了三个月和六个月的央票公开发行,转而在周四下午对大行以1.71%的收益率定向发行了约500亿元的央票。这一举措说明央行虽然对银行间市场过低的利率水平可能会带来的风险表示过担忧,但是也不愿见到市场利率的大幅度震荡。

　　第二个变化是央行的几次市场操作都极为低调,甚至在事先并不为市场所知。上周四下午的定向发行一直到收盘之后才由各种渠道透露出来,而上周五28亿美元的互换交易更是密不透风,不仅招标数量一直得不到一个权威的确认,其间的远期汇率自始至终都不得而知。昨天更是传出上周并未有过掉期交易的消息。在美元一年期LIBOR利率不断上涨的背景下,如果央行此次互换交易维持7.85的远期汇率,那么根据上周五一年期美元LIBOR7.83%的利率,互换交易内含的人民币一年期资金利率水平就应该上涨到1.846%。从央行密不透风的操作过程来看,央行似乎并不希望市场注意到此次互换交易的细节,其处心积虑可见一斑。

　　近期央行公开市场操作"由公开转向定向,由透明转向保密"的特点,说明央行近期的思路应该是"在不对市场利率构成不利影响的前提下,尽可能回收流动性"。昨日公布的货币供给量数据预示着,央行可能在近期通过各种手段更大规模的回收流动性,上调存款准备金率可能性也不应被低估。因此,投资者有必要关注年关资金偏紧的可能性,但是在央行的主动控制下,央票利率再度大幅度上扬的可能性应该不会太大了。