银河证券：国债市场 历史新高近在咫尺

昨日，交易所国债市场维持了开年以来的强劲走势，上证国债震荡走高至109.63点，涨0.07％，成交量却小幅萎缩至8.95亿元。43只国债现券19涨8平16跌，以010512和010513为代表的中长期债依旧涨势强劲，占据涨幅榜前列。企债市场则更是牛气冲天，昨日上证企债指数收于119.67点，大涨0.27％，再次创下历史新高；成交量也明显放大至0.34亿元。

　　上周人行2006年工作会议部署了今年的主要任务。其中，2006年货币政策的预期调控目标M1和M2分别增长14％和16％，全部金融机构新增人民币贷款2.5万亿元。由于2005年实际的M2增幅应在17％－18％之间，因此总体而言，货币政策给人偏紧的感觉，对债市资金面供给预期有一定的负面影响。但去年M2增速过快主要是因为存在大量的外汇占款，从而导致货币供应量大幅增加。鉴于目前决策部门及政府研究机构对未来经济走势、通胀还是通缩等问题尚未形成统一认识，货币政策执行可能会受到一定的影响，具体执行结果还有待进一步考察。

　　年初债市接连传来利好，一是，央行公布了即期外汇市场三大变革措施。在新交易机制下，央行干预市场的行为将会减少，市场供需水平对汇率水平的影响力将大大增加。人民币汇率在随后几个交易日连创新高即是明证。在目前市场都预期人民币将持续升值的背景下，很可能会带来人民币汇率更大的波动幅度和更快的升值速度。而在升值压力没有得到明显缓解的情况下，目前的低利率时代就难以结束。而交易所债券回购制度变革的消息也逐渐明朗化，市场广泛担忧将被禁止的多头放大操作等行为得以维持，这对于交易所债市而言，是一个实实在在的利好。综上所述，春节前的债市行情还将风景这边独好，中长期债仍可继续持有。
(银河证券)