每日交易策略：更多风险更多收益

昨天债券市场继续上涨,市场热度仍然非凡。银行间市场中买盘众多,卖盘寥寥无几,即便报出也往往是偏高报价,这种情况已经持续多日,市场正是在严重供需不平衡的推动下不断上涨。自1月份开盘以来,国债收益率曲线再次整体下降10个基点以上,收益率曲线向下移动速度与去年1至7月份大涨时几乎相同,但这是在市场收益率已经重新回到历史低位区域,市场价格不断向历史最高挺进时出现的,不得不令人惊叹。考虑到目前收益率再次回到历史低位,虽然市场资金仍能够支持这一利率水平,但市场心理未必能够长期支持过低的利率水平。此外,观察债券价格走势的K线图可以发现,目前债券价格已经重新回到2005年10月份市场价格高点附近,如果市场未来不能认同这一价格水平并造成市场重新下跌,则K线图将有出现"M"头形状的可能。

　　面对债券收益率再次回到历史低位,各类投资机构特别是商业银行普遍感到无可奈何,只是在不断增加资金量的压力下继续进行债券投资。然而,由于货币市场利率长期低迷,短期债券已经基本丧失提供收益的作用。面对近几个月以来极低的短期债券收益率水平,商业银行等机构的债券资产运营只能寻找新策略和思路。最近市场的交易和动态明显显现了这一策略的核心,即各机构为获得收益开始承担更多风险,包括承担购买中长期债券带来的市场风险,以及承担购买短期融资券、企业债券带来的信用风险。也就是说,近期市场机构为获得收益普遍存在提高债券资产组合的市场风险及信用风险程度的意愿。正是由于相当部分机构存在这种想法并切实采取行动,近期市场长期债券和短期融资券收益率才不断快速下跌。其中最为引人注目的就是长期企业债券,10年期固定利率企业债收益率已经由去年12月份的3.98%附近下跌到今日的3.65%附近,各类前期购买机构获利丰厚。总的来看,承担更多市场风险和信用风险以获得较高收益将是2006年各机构共同的做法,这也将可能成为2006年全年走势中重要现象之一。