债市成交缩量多头谨慎

在没有突发信息影响的情况下，债市仍可谨慎看多。在当前的市场状况下，中长期债的风险加大，短期债的优势凸显，可以重点关注

　　周一，交易所债市延续多头特征，继续小幅上涨。早盘上证国债指数以109.88点平开，在略微下探至109.84点后，在后市小有回升，终盘以当日最高点109.91点收盘，日涨幅为0.03％；全天成交7.57亿元，较上周五减少1.11亿元，为近一段时间来的最小成交量。

　　从整体来看，债市呈现明显的量缩、波动区间减小的特征，说明投资者心态趋于谨慎，处于上下两难的境地。

　　从交易所各现券看，上涨21家，下跌16家，平盘10家，多头仍占有优势，但各券涨跌都不突出，一度活跃的中长期券也趋于分化，这将不利于市场进一步走强。

　　显然，经过持续的活跃，交易所收益率曲线已经整体下移，特别是5-10年下移最多，在收益率不再存在优势的情况下，后期走势难以乐观。

　　当前债市所处的位置已经超越前期高点，由此带来的问题是，如果前期高点是衡量投资者对于收益率要求极限的话，那么，本次上证国债指数不可能远离前期高点太多，否则债市隐含的巨大系统性风险就会随时发生。另外，针对媒体披露央行可能会取消活期存款利率的信息，央行有关负责人已经否定其真实性。

　　当然，决定债市的有利因素还是存在的。首先，人民币汇率升值预期增大是支撑债市的中长期因素，也是债市资金宽裕的重要条件。但有关媒体披露，国家发改委宏观经济研究院发布的研究报告称政府将继续坚持“双稳健”的总体政策取向，重点防止通货紧缩，而对于如何减少巨额的贸易顺差，则提出“升值不如加薪”的方案。虽然其可行性尚待论证，但至少形成与人民币升值不和谐的声音。

　　另外一个支撑债市的因素是交易所债券有望向货币基金开放。自货币市场基金面世以来，就约定俗成“暂不投资于交易所短期债券”。但媒体透露，正在修订中的《证券投资基金会计核算办法》颁布后将会改变这一状况，并称该办法可能于今年4月开始实施。对于本来已经资金充裕的债市来讲，无疑会再次提升对短期债券的需求。

　　由此我们可以认为，债市暂时处于多空平衡的状态。在没有突发信息影响的情况下，债市仍可谨慎看多。在当前的市场状况下，中长期债的风险加大，短期债的优势凸显，可以重点关注。