科技证券：资金宽裕国债市场屡创新高

上海证券交易所国债市场周一开盘109.88点，周五收于110.13点，国债指数最高110.23点，最低109.84点，本周国债指数最高上行到110.23点。从周一开始连续四天上海交易所国债的指数都创出了新高，周五出现调整，但同时交易量也极度萎缩。从交易量上看，全周国债成交44.82个亿，比上周的交易量有所下降，也是近来少数的交易量不足50亿的几周之一。本周的前三天，长期债的涨幅都比较大，长期债的走势依然强于短期债券的走势。由于长期债不象短期债券有银行存款和票据利率等其他金融产品可供参考，所以更有利于投资者的炒作。

　　本周国家统计局对全国19500家各种类型企业的调查结果显示：四季度企业家信心指数为125.4，比三季度下降2.2点，比去年同期下降5.4点。市场分析人士普遍预计2006年经济的增长率将放缓，经济的景气度将下降。在这样的大环境下，宏观经济政策出台调控经济过热的可能性不大，相反今年的后半年出台刺激经济增长的政策倒是存在一定的可能性。因此，从宏观经济的大背景出发，给了市场投资者做多的勇气和信心。

　　刺激国债指数上涨的另外一个动力，是本周央行一年期票据参考收益率的下降。在资本市场成熟国家，基础利率代表了资金的供需状况和资金的使用成本。我国一直没有形成市场广泛认同的基础利率，但如果说与资本市场发达国家的基础利率有一些类似的就是央行发行的票据，央行一年期央票参考收益率的下降带动了国债整体收益水平的下降，因此本周国债市场指数继续小幅攀升。

　　此外，本周央行公开市场操作对国债市场的上涨起到了推波助澜的效果。人民银行在周二（1月17日）以价格招标方式发行了2006年第三期央行票据。三期票据发行700亿，期限一年，招标价格98.18元，参考收益率1.8537%；收益率较上一周略有下降，实际下降了5个BP。周四（1月19日）央行做了期限7天数量为100亿的正回购，中标利率1.50%，比较上一期成本增加了4个基点。一周内回笼资金800亿，较上一周的回笼货币2100亿可以说下降了很多。上周央行做的7天的逆回购1000亿本周到期，只此一项实际上本周央行是在资金市场上净投放了资金。从统计的数据显示，本周累计有1850亿元央票和正回购到期，扣除周一的700亿元1年期央票和周四的100亿元回购，本周央行实际通过公开市场操作向市场净投放了1050亿元的资金。此前，我们一直担心央行在春节前仍然大幅回笼货币的做法有悖常规，本周央行终于放宽了实行四个月的在公开市场收紧货币的操作。市场资金面的宽松，让一直担心央行收紧基础货币的操作会影响债券走势的投资者松了口气，因此本周国债市场也是屡屡创出新高。

　　同时也要看到，国债市场指数屡创新高的同时，是国债收益率的持续走低。如此低的收益水平会制约国债整体的继续大幅走强。以后投资者要十分关心来自市场的利空因素，小心防范风险。
(科技证券)