每日交易策略：卖买之间 资产调整已经开始

昨日,交易所国债市场继续呈分化走势,交易所国债全面下跌,跨市场国债则走势平稳。

　　5月8日前对投资者操作交易所市场国债回购进行限制的规定,对现券市场的影响开始加剧,抛盘有序、坚决,部分机构的资产调整已经开始。

　　受交易所市场国债回购限制影响,投资者需要进行资产分布调整的可能性有以下几种情形:1月25日没有交易所回购余额的投资者,为保证流动性管理需求,可能将部分或全部资产置换为银行间债券；1月25日有部分交易所回购余额的中小机构投资者,回购额度上限以外部分的债券失去回购融资能力,置换为银行间债券成为提高流动性管理能力的最佳方案；已进行回购现券套做的投资者,只能减仓不能增仓,进攻无门,防御乏术,投资方案的灵活性和应变能力大大削弱,投资风险增大,必须缩减仓位和放大的规模；未进行放大套做的投资者,则失去了投机套利的手段和能力。由于限制了投机资金的参与,期间内交易所国债市场现券和回购交易活跃程度将减弱,跨市场国债托管量减少。

　　但新规对大型机构投资者影响有限,大型机构一般资产规模庞大,分布均匀,虽然交易所市场部分国债资产流动性管理功能稍受影响,但中小机构和投机资金的退出,可能为大机构提供了难得的增仓时机。

　　今日央行公开市场将发行750亿元3个月票据,巨大的回笼量一方面显示央行回笼的决心,另一方面也说明节后银行资金确实"相当"的充裕。