卖压加大 债市陷入迷局

昨日央行发行７５０亿元３个月票据，这是三个月央票停发２个多月后的首发，其规模也创下新高，中标利率为１．７３２２％，较１２月初下降８个基点。加上周二发行的１２００亿元一年期票据、进行的４４０亿元正回购和节前进行的１１８３亿元逆回购到期，本周共回笼资金３５７３亿元，尽管本周发行利率有所下滑，但不少人士仍认为短期货币市场资金告紧。国债指数也继续下跌，开盘１１０．１４点，盘中先抑后扬，最低下探１０９．９５点，最终收于１１０．０９点，跌０．０４％，全天成交１５．１６７９亿元，成交量继续放大，卖压逐步加重。从盘面来看，非跨市场品种呈先抑后扬的后面，在连续调整之后小幅反弹，跨市场品种走势也出现分化，０１０５０７券以０．６％的跌幅垫底，０１０５１２券和０１０５１３券跌幅居前，而０１０５０５券、０１０５１５券等小幅上涨。

　　消息面上，国家发改委日前表示，适当提高重点合同电煤价格有其合理性，这打破了之前传出的“煤价不会上涨”的说法，在发改委对下发《关于继续做好部分电煤价格协商，保障２００６年煤炭电力生产供应的紧急通知》的这一说法，市场认为是国家支持煤价上涨传出的信号。在继资源类价格会全面涨价、发改委逐步开放成品油价格管制机制等消息传出后，煤炭也传出涨价信号，另市场再添担忧，债市也布上一层阴影。庆幸的是国家统计局昨日披露两年粮食增产１０００亿斤，粮食生产出现重大转机，研究报告指出，“十一五”期间，我国粮食供求的总体格局仍将是粮食总量需求继续稳步增长，中长期粮食供求偏紧。使市场暂时放心的是粮食价格不会成为促进ＣＰＩ上涨的主要动力，并使ＣＰＩ不会过度的增长。

　　央行加快利率市场化进程，将建立适时动态调整再贴现率等中央银行利率的机制，下一步还将适当简化贷款的基准利率期限档次，推进长期大额存款利率市场化，研究推出利率衍生产品。在目前银行资金充裕的情况下，再贴现利率若走低，将意味着货币政策的再次松动，因此在动态调整下，利率走低的可能性不大。从央行公开操作来看，仍以数量调节为主，笔者认为在利率进程话加快的同时，央行会动用更多的利率调节方式，实现从数量到利率的转变。