银河证券：资金面变动 债市值得警惕

昨日市场焦点主要集中在央行公开市场操作方面，央行发行了1300亿元一年期央票及700亿元正回购，回笼资金量总计2000亿元，创出了近期新高，并远远高于本周央票及回购890亿元的到期量。但是招标结果并没有太出乎市场的预料，一年期央票中标利率1.864％，上涨了3个BP，7天回购1.50％，较上周反而降了5个BP，可见市场资金充裕的状况尚未发生太大的变化。

　　央行回收市场过多流动性的态度还是引起了多数市场成员的警觉:交易所债市虽然上涨，但成交量不断缩小；昨日银行间市场的卖压也开始增大。我们认为，这主要有以下几个方面原因，一是近期央行不断增加公开市场资金回笼力度，回收市场过多流动性的态度十分坚决；二是市场传言最新的货币信贷数据已经出台，M2、信贷增速均较高，远超出央行的调控目标，投资者担心央行会有更为有效的回笼资金手段出台；三是央行官员的一些讲话也同样不利于债市，例如近期央行不考虑调整利率、继续采用货币互换等等。从目前中美利差水平及操作手段来看，央行确实存在一定的货币政策操作空间。

　　虽然昨日交易所债市小幅上涨，但从货币政策面考虑，投资者还是应谨慎为上，缩短组合久期及投资规模，以规避市场的不确定性。