货币显回笼压力 债市需再次调整

笔者倾向于债市需要经过新一轮的调整，来释放风险，建议投资者仍以观望为主，等待走势的进一步明朗。

　　周一，交易所债市延续着上周的高位盘整走势，继续在狭小区间内谨慎运行。

　　早盘上证国债指数以110.19点开市，在最低下探至110.11点的当日最低后，逐步企稳，但上涨乏力，最高至110.20点，尾市以110.19点收盘，基本与上一交易日的收盘持平。

　　从全天看，上下振幅仅为0.09点，交易量继续维持在7.63亿元的近期地量水平，显示当前债市依旧处于较为低迷的状态。

　　在47只现券中，上证19只，下跌18只，平盘10只。在上涨各券中，短期券居多，中长期券多数微跌，其中21国债(3)早盘一度大幅度下跌1元，幅度近1％，随后被快速拉起，并以平盘报收，当日成交达到1亿元，占到市场成交总额的13％，其他各券基本以缩量整理为主。

　　经过多日的高位横盘，周一盘面的技术特征显示上证国债指数下调压力增大，近期仍以关注110点为主，一旦110点不守，预示新一轮调整开始。

　　从基本面看，市场面临的压力也明显增加。首先从央行的公开市场操作看，连续大规模的货币回笼已经显示出对市场的影响。从上周看，共发行票据2期2050亿，正回购1期700亿；到期票据和正回购900亿，公开市场操作资金净回笼资金1850亿，1Y、3M和R7D回购利率分别变动+3、0和-5个bp。如果单纯看利率变化，并没有显示出资金面趋紧的变化。但由于1月份货币供应量的大幅度增长，将促使央行进一步回笼资金。同时，央行将在货币政策上做何调整，特别是在美联储再度加息的压力下，都增加了市场的忧虑。那么，这种不确定性，一般会通过债市的下跌进行风险的释放。

　　其次，从CPI指标看，在接近月底的情况下，1月份CPI尚没有出台，也增加了市场的猜测。根据市场的普遍预期，由于定基比、商品类以及各类商品权重将做出新的修改，从而对当月CPI的影响较大，可能使CPI高于市场预期。如果统计局公布的CPI高于预期，将对处于高位而走势低迷的债市形成打击，从而引发较大幅度的调整。

　　结合这些因素，笔者倾向于债市需要经过新一轮的调整，来释放风险，建议投资者仍以观望为主，等待走势的进一步明朗。