在目前的收益率位置上,债券市场行情已经维持了近一个月的窄幅震荡。这一个月来发生的如交易所调整回购政策等事件都在局部影响到短期的走势,但对整体的行情没能产生特别的冲击。当前市场正处在一个调整临界点上,观望的心态较重。不过从另一个角度来说,在各种利空的打压下,市场仍然维持了一个比较稳定的收益率,说明支撑行情的资金面仍然没有发生根本性的变化。
当前市场利率过低导致有价值的投资品种不断减少,对于一些负债主导型的机构,特别是资金成本不变或者资金成本下降幅度比收益率下降速度慢的机构,单纯利率性的产品收益率已经很难达到负债的要求。在控制风险的情况下,增加信用品种的投资在2006年将是一个重要的选择。
近期无担保的企业债券将会发行上市。由于这些债券对于一些机构而言受到政策或者财务要求的限制,但由于存量较少,估计在发行初期,它们与原先有担保的债券之间的利差会快速缩小,不会存在太多的投资机会。作为无担保企业债券的鼻祖,目前市场上的中信债券与一般债券之间还有较大的利差。周一,05国开17这只20年的金融债的收益率不到3.6%,而新上市的20年企业债券06大唐债的收益率为3.7%左右,而058032债不同于2003年发行的中信债,其在发行公告里明确规定为企业债券,所以03中信与国开债之间的息差可以假设为无担保债券(金融债券)的风险溢价(为40bp),以此为相对定价假设的话,那么05中信02的定价应该在4.1%左右。而目前05中信02的收益率在4.22%,定价存在一定的偏差。而且,随着信用类投资品种的大量出现和投资政策的放开,相信这一息差会出现减少的趋势。