债市短期波动中线面临调整

多头强力把持110点

　　周一，交易所债市延续上周五的反弹走势，上证国债指数以110.14点高开0.03点，全天以区间小幅波动为主，当日最低110.09点，最高110.17点，终盘以110.15点报收，上涨幅度为0.04％；全天成交8.03亿元，较上周五减少3.66亿元，明显大幅度萎缩。

　　在47只现券中，上涨18只，下跌14只，15只平盘，其中短期券成交相对活跃，而中长期券缩量显著，存在调整压力大于短期券。

　　从整体来看，债市在高位整理的势头仍有望得到延续，多头强力维持上证国债指数立于110点之上，显示出该点位对于市场多空的心理影响较大。从技术的角度，该点位的头部特征较为明显，且调整时间越长，越不利于多头，因此，投资者需要关注该点位的投资风险。

　　资金充裕

　　从基本面因素看，债市处于利多与利空交织的阶段。从利多因素看，债市资金宽裕的情况并没有改变，表现为央行在公开市场连续大规模回笼，但并没有对资金面带来实质影响，如银行间市场R007周一收于1.2743%，较上周五继续小降3.6个基点。

　　在中美利差持续增加的情况下，人民币升值的速度不仅没有放缓，反而显示提速迹象，周一美元兑人民币最低达到8.038；另外，央行的利率政策和对CPI的预期，都对债市形成一定支撑。

　　但这些利多因素存在转化的迹象，并可能形成债市中长期调整的压力。

　　近期，国家外汇管理局官员透露，将在拓宽资金流出渠道、稳步推进资本项目可兑换方面推出一系列措施，包括支持银行办理代客境外理财业务，引导境内机构和个人外汇资金直接或间接进入境外资本市场等，将使得目前债市的资金面面临着减少的可能。

　　联系到节后央行连续在公开市场操作中大规模回笼货币，将逐步形成债市长期调整的压力。

　　笔者认为，在短期内债市仍将在狭窄区间内波动，其中新品种的发行、上市会带来结构性机会，如上周发行的2006年第一期期限为7年的记账式国债，实际中标利率为2.51%，低于交易所剩余期限在7年附近的相关品种，支撑了这些品种的活跃和上涨。

　　从中长期看，可以积极关注货币政策的变化，特别是利率的走向。由于美联储新主席明确表示还会进一步加息，将对人民币利率上升提供可能。如果利率真正做了调整，债市必然下跌，目前防患于未然也许更为明智。