每日交易策略：大户的胃口变小了

周四现券市场出现小幅上扬的格局,但市场成交十分稀疏,上证所国债仅仅成交4.77亿元,创下两个月以来的低点。出于对中期内利率风险的考虑,短期品种的交易有所活跃。同时,随着新的短债基金即将登台,中期限债券受到市场的支撑力度比较强。

　　近期人民币汇率不断上升,突破8.04的位置。这使人联想起美国商务部关于把中国列入“汇率操纵国”的提案。在胡锦涛主席行将访问美国的关键时点,美国可能不会采取这一过激的措施,但人民币的实际升值幅度的表现可能也是一个必要的条件。如果人民币持续升值的话,估计最近一段时间,资金面仍会保持相对的宽松状态。

　　而时至年初,不少银行开始投放贷款,加上不少银行完成了资本充足率的达标,贷款冲动强劲,同时债券市场投资收益率过低,这些情况都会促使这几个月的信贷数据快速上升。在信贷上升后,资金会逐步从债券投资市场流入到信贷市场,同时,考虑到贷款增速过快,可能会面临央行采取收紧银根的措施,如果央行出于各种原因不收紧资金,那么资金从债券投资领域流出的幅度会非常大。在失去了银行这一个债券需求大户后,债券市场,特别是短期和中期品种的收益率可能会面临一个上升。

　　资金面的变化也是非平衡性的,如果银行从债券主要需求人的角色上退下,那么保险等资金来源相对稳定的机构会成为市场主要的需求者。这些机构需求的差异将引发不同期限品种收益率息差的波动,从而带来收益率曲线形态的变化。曲线中段可能会上升,而远端的变化会弱于中段,曲线可能会更加地平坦化。