债市：平衡木上的独舞人

经历了持续盘整后，近期债市逐步走出盘局，不断温和上涨并创出新高。周一，交易所债市延续着这种走势，早盘上证国债指数以110.30点高开0.04点，在瞬间冲高后逐步回落，随后基本围绕110.30点进行窄幅波动，在尾市有所回升，以110.33点报收，创出新高。全天成交7.09亿元，较上周五增加2.03亿元，其中短期债成交活跃，04国债(5)、03国债(1)、05国债(2)等3只券共成交2.70亿元，占到总成交量的近四成。

　　政策利好是促使债市短期转强的重要因素。温家宝总理3月5日在十届全国人大四次会议上作政府工作报告时强调，今年要继续保持经济平稳较快发展，实施稳定的宏观经济政策，包括继续实施稳健的财政政策和稳健的货币政策，今年要适当减少长期建设国债发行规模和财政赤字，拟发行长期建设国债600亿元，比上年减少200亿元。在此信息影响下，长期债走强，并带动债市走出当前的盘整格局。

　　上周，央行净回笼资金仅为300亿元，为春节以后回笼资金最少的一周，同时央行发行的票据收益率不升反跌，对当前债市有明显的稳定作用。另外，第一期7年期国债的招标利率为2.51%，国开行为3.01%，均低于当时的市场预期，不仅说明当前资金宽裕的状况并没有发生根本改变，同时也对当前现券有明显支撑作用。

　　笔者认为，债市当前的稳中有涨是供求关系决定的结果。如果后期央行不再进行大规模的资金回笼，同时不发生CPI高于预期的情况，债市所处的平衡局面就不会打破。不过，这种建立在脆弱的条件下的平衡，使得我们不得不对于债市的风险有所担忧。在操作上，短线可以参与短期债中的活跃品种，中线可以关注有收益率优势的中长期债。