每日交易策略：央行“大棒”缘何轻轻落下

央行每周二的1年期票据发行量从前期的1200亿元减少到700亿元,在猛烈回笼两周后,便减缓了回笼力度,很多投资者对央行高举大棒又轻轻落下的举动意图难以猜测。

　　一部分投资者认为,央行在节后加大回笼,是为了对冲金融机构预期中的巨额资金回流,合理控制银行流动性,避免再次出现去年春节后流动性泛滥,造成货币市场利率扭曲的现象再次发生。减少了回笼量,说明市场过低的货币市场利率已经得到了纠正,金融机构的超额备付也到了相对合理的水平,以后央行将视市场利率和金融机构流动性,持续、适度地调整回笼量。

　　另一部分投资者认为,央行突然减缓回笼力度,是因为赌人民币升值的热钱流入有增加的迹象,央行意图压低货币市场利率以扩大中美利差,狙击热钱的流入。

　　本人倾向第一种观点。有迹象表明,前期海外热钱的流入速度与我国货币市场利率没有明显的相关关系。其实,想想就应该明白,你是对冲基金经理,你会买央票等人民币升值吗?我不会,海外对冲基金也不会做这么低技术含量的投资。海外热钱怎么会看上货币市场如此低的收益呢?楼市、股市都有明显的投资价值和巨大的运作空间,即使楼市、股市涨起来了,还有投资、并购国企、银行等渠道,单纯以利率平价理论来预期热钱的路径有些过于理论了。日本的情况也是如此,零利率也难以阻挡热钱的流入,反而造成国内资产泡沫的膨胀直至破灭。

　　本人认为,央行此次改变了去年不完全对冲的策略,不仅仅是因为美国利率的上升给国内货币市场利率上调留出了空间,而是意识到了用保持中美利差来狙击热钱流入的策略的低效性,意识到扭曲的利率体系对本国经济造成的负作用的巨大危害。因此,即使热钱流入速度有加快的迹象,央行也不会再采取以牺牲国内经济为代价,人为压低货币市场利率的低效手段去封堵热钱了。也许我错了,但我希望我是对的。