科技证券：国债指数连创新高

上海证券交易所国债市场周一开盘110.30点，周五收于110.39点，国债指数最高110.39点，最低110.26点。从周一开始连续五天上海交易所国债的指数都在缓步上扬，但同时交易量继续极度萎缩，五个交易日每天交易量相差很小，每天的成交量都在6-7个亿左右徘徊，是今年以来成交量比较小的一周。从实际交易量上看，全周国债成交35.25个亿，比上周的交易量稍有上升，也是最近几周成交量缩量比较大的一周。

　　从单个国债走势上看，长中短不同期限的国债走势极为相似，只有7年期国债的走势由于新券上市的拉动走势较强。从收益水平看，整体国债的收益率继续下降，20年期左右国债目前收益仅为3.7%，7年期国债收益率是2.8%，2年期短期券的收益2.4%。从收益率上看，收益率水平继续下降。

　　3月8日中国外汇交易中心和全国银行间同业拆借中心联合公告：每个交易日的上午11点全国银行间资金拆借中心将发布隔夜和7天两个回购定盘利率，作为我国资金市场的参考利率。回购定盘利率为浮动利率的发行创造了条件，由于浮动利率债券具有很好的避险功能，所以发行浮动利率债券扩大了企业发债的选择。相对固定利率债券更容易被投资者接收，因此受到投资者的青睐。浮动利回购定盘利率的推出，可为银行间市场开展利率互换、远期利率协议、短期利率期货等利率衍生品提供重要参考利率。确定基础利率是我国金融市场一件意义重大的事件，它将对我国利率市场化的进程产生意义深远的影响。

　　本周，国务院总理温家宝在今年的政府工作报告中宣布：从今年开始，参照国际通行做法，采取国债余额管理方式管理国债发行。对金融市场来说，国债余额管理将对中国的金融市场将产生深刻而长远的影响：短期国债供给将大量增加、金融市场基准收益率曲线更加完善、央行的货币政策操作空间将更加宽松。

　　公开市场业务方面，人民银行于周二和本周四以价格招标方式发行了2006年第十二期和第十三期央行票据，在周二配合票据发行央行还进行了7天950亿的正回购的操作。其中，第十二期央行票据的发行量是700亿，期限1年，招标价格98.11元，参考收益率1.9264%，另外，央行进行了7天950亿的正回购，回购成本是1.45%；十三期央行票据的发行数量是800亿，期限3个月，招标价格99.57元，参考收益率1.7322%。无论从央行回笼货币的总量还是从回笼资金的利率成本看，本周央行公开市场操作没什么变化，对债券市场来说不会产生影响。

　　另外，本周有一只新券上市交易。3月8日今年由财政部发行的第一只记账式7年期新债010601上市，上市当天在交易所表现是冲高回落，周五收盘的收益率是2.53%。相似期限的老券010308的收益率是2.99%，010513的收益率水平是2.6%。其中010513的期限短于010601，010308的期限长于010601。无论期限略长还是略短的券种的收益水平都高于010601，市场存在一定的畸形，新券上市不败的神话在继续上演。

　　两项政策推出目的都是完善我国的债券市场，长期看肯定是利好，但对债券市场短期的影响可以说是微乎其微。央行公开市场操作依然温和，加上新券上市良好表现这些因素的综合作用，使得本周的国债市场连续小幅创出新高。但目前市场处于高位，新债上市的较高定位也不能对市场产生多少影响。总的来看，国债市场向上的推动力严重不足，投资者多数还是采取防御、观望的策略。
(科技证券)