债市：横盘是近期主旋律

周一，债市延续着横盘整理态势，早盘上证国债指数以110.42点略微高开0.03点，该点位也成为当日最高点。随后，指数出现小幅度回落，最低至110.36点，终盘收在110.37点，较上周五微跌0.02％。同时，全天成交6.62亿元，较上一交易日减少1.38亿元，债市整体显示为缩量盘整的走势。

　　从各现券看，上涨17家，下跌21家，5只平盘，但各券涨跌幅度不大。从成交活跃的各券看，短期债占据成交额前列，21国债(15)、20国债(10)、02国债(14)3只短期债占到总成交额的45％。从图形看，这些短期债出现破位下行的趋势，显示有主力资金减仓的迹象，其后期走势值得关注。

　　上周是宏观经济数据集中出台的时间，如居民储蓄增速下降，M2与M1增速之差较1月份回落，但两者持续偏离的因素并未实质性改变；节后资金回流，银行存贷差大增；央行调查显示，居民下季度物价预期乐观，对股票等金融类资产投资意愿增加；投资、消费、工业增加值平稳增长；人民币兑美元升值压力不减。这些因素都能够支撑债市在高位盘整。

　　不过，央行的货币回笼力度有所加强，上周发行票据2期共1550亿，正回购1期950亿；到期票据和正回购1350亿，公开市场操作资金净回笼资金1150亿，但1Y、R7D回购利率分别变动0和-1个基点，没有显示出资金紧张的状况。从趋势上看，央行调整市场资金流动性的进一步动作仍值得关注，将对债市的趋势性变化产生重要影响。

　　综合各方面信息，笔者认为，债市有望继续维持高位横盘整理的态势，不过这种短期平衡需要经受住持续偏紧的流动性考验，建议谨慎减仓操作为宜。

　　在本周，财政部将对10年期记账式（三期）国债进行招投标，计划发行面值总额为340亿元。在当前投资品种仍然短缺的情况下，预计还会受到投资者的踊跃认购。建议关注其最后的招标利率对二级市场相关品种收益率结构的影响。