银河证券：利空预期笼罩债市

在央行票据和正回购双双减量发行的情况下，收益率不跌反涨。受此影响，周二交易所
国债市场出现小幅放量下行走势。上证国债指数最终收于110.30点，下跌0.07%，成交量小幅放大至8.21亿元。

　　40只国债现券7涨33跌，中长期债几乎全线下跌，仅有少数短期品种和部分中长期品种逆势飘红。长债010213和010303分别下跌0.31％和0.20％；中期债010110和010203分别下跌0.26％和0.24％。企债市场昨日呈缩量调整走势，上证企债指数收于122.08点，下跌0.06％，成交量萎缩至0.26亿元，个券跌幅进一步扩大，长期债02广核债核03中电投分别以0.65％和0.64％的跌幅居前。

　　昨日央行公开市场操作发行了600亿元1年期央票并进行了550亿元7天的正回购操作，中标利率分别为1.96％和1.49％，较上周分别上升了3BP和5BP，这在一定程度上加大了市场对于短期货币供应趋紧的担心。昨日午后长债接连出现快速下跌并带动中期品种联袂下挫，即可见一斑。

　　上周末央行副行长吴晓灵针对商业银行的流动性和超额存款准备金率的讲话，让市场本已绷紧的弦更趋紧张。2003年8月份和04年债市大跌的始作俑者亦是央行动用了法定存款准备金政策，这剂猛药对于中短期债市的杀伤力勿庸置疑，尽管小幅调高准备金率对资金宽裕的市场实质影响并不大。对于那些依然持有大量中长期债仓位的投资者而言，现阶段适量减仓乃是明智之举。就算对于央行货币政策变化的预期到头来只是虚惊一场，在债券收益率水平普遍偏低的背景下，投资者降低仓位、缩短久期仍是合理的操作策略。
(银河证券)