平衡打破债市步入调整期

从周三看，债市已经难以维系虚弱的平衡，以一根中阴线终结了本轮行情的上涨。这种趋势，我们在近两周已经给予了充分的风险提示。

　　周三早盘上证国债指数以110.31点基本平开，但随后多方已经难以支撑不断涌出的卖单，于是指数出现一路下跌，最终以109.99点收盘，跌幅达到0.28％，为去年11月份反弹以来的单日最大跌幅。同时，成交量显著放大，11.18亿元的成交额较周二增加近三成，显示抛压明显增加。

　　笔者认为，国债指数110点是多方的心理防线，告破以后，基本宣告新一轮较大幅度的调整已经开始。从各现券看，明显增加的抛盘也预示着机构开始短线看空市场。

　　引发债市在此点位调整的导火索是近期持续偏紧的流动性。周二央行通过公开市场操作，回笼资金1150亿元，到期1250亿元，净投放100亿元，但央票收益率有所上升，其中一年期央票收益率较上周增加3个基点，7天回购利率较上周增加5个基点，直接引发投资者对流动性预期的改变。由于债市长期处于高位的弱平衡状态，央票收益率的上升刺激了投资者敏感的神经，于是引发了周三的快速下跌。

　　而上周末央行副行长吴晓灵针对商业银行的流动性和超额存款准备金率的讲话，则预示着未来下跌趋势的形成。这种政策信号，往往意味着大的调整周期的来临，正如去年11月份的快速下跌。

　　由于债市的平衡格局已经被打破，后期债市将步入调整期，建议后市以减仓操作为主或适当调整组合结构，大幅度缩短久期到3年以下，以规避债市回调的风险。