每日交易策略：寻租行为扩大债券息差

周三,现券行情仍然维持震荡盘整的格局,品种方面各有涨跌,但市场的观望和谨慎却没有任何改变。近期的货币基金一直是投资压力最大的机构之一,而7天浮动品种是其相对偏好的品种,当天招标的国开行7天浮息债券以息差48bp中标,超出了市场40bp-45bp的预期,充分显示出机构对行情的态度。长期债券方面,新发行的一级20年企业债券的远期交易价格达到3.77%左右,而一级市场的寻租行为会加剧一二级和中长期债券间息差的扩大。

　　央行的操作态度也显得比较明显。周四,央票的发行量仅为200亿元,加上周二300亿元发行量,全周将是一个净投放资金的格局。由于央行在发行央票前都与各家一级操作商进行了流动性的沟通,所以,可以说本周的发行量是央行在对市场流动性进行了充分估计的情况下做出的。

　　目前资金面的紧张局面已经影响到了整个货币市场的流动性,也正在对短期利率造成巨大的压力。而短期利率的快速上升或者失控性波动是央行最不愿意看到的。出于此点考虑,虽然央行对于流动性回购这一政策目标已经有了自己的判断,但是在如何实现或者何时实际操作上仍然没有下定决心。而这一点也正是市场所顾忌的,在央行没有正式动手的情况下,估计行情仍然会继续年初以来的快跌慢涨的局面。在市场出现各种不利影响的情况下,债券会出快速下跌,因为投资者对于下跌的预期是一致的,而在这种影响慢慢淡出后,市场在谨慎做多的气氛中慢慢上升。这可能是今年整个震荡行情的基调之一。

　　如果央行近期不出台相关政策,在流动性上偏向市场,以控制短期利率为主要调整方向的话,市场就很可能在新增资金的带动下逐步地回升。当然,每次这种回升都会因为资金性质的不同而发生结构性的变化。