银河证券债市评论：流动性波澜不惊 利息税疑似利空

周二，交易所国债继续回调且成交增量，指数走出典型的探底反弹形态。当日沪市国债指数开于110.07点，早盘一度深幅下行，在下探109.86点后，市场出现反弹，最终收于110.02点，成交金额放大为8.38亿元，指数显示109.85点一线支撑比较强劲。

　　个券走势方面，14只债券上涨，3只平盘，24只下跌。其中长期债和部分7年左右的品种下跌比较明显，其余债券涨跌互现没有明显的期限规律。从交易活跃程度观察，部分短期品种如010405等和部分剩余期限在3到5年的债券交投比较活跃。虽然指数走出探底回升，但是这与010408放量反弹不无关系，值得注意的走出强劲反弹的债券凤毛麟角；多数中期品种日K线呈现持续破位的走势，因此整个市场仍有下行压力。

　　周二，央行进行了1年期票据招标，招标利率为1.99%，比上次同期限品种上行1个基点；而同时进行的正回购则出现利率下行。结合近来交易所以及银行间回购市场的变化不难发现，整个资金市场在预期流动性收紧以后目前已经出现部分缓和态势，短期看来流动性尚不能构成债券下行的主要压力。同时媒体也引用了央行有关人士的观点即：中国目前尚未考虑加息。综合上述两点，目前的货币资金市场以及政策趋向对于债市都属于温和。

　　但是利息税的传闻颇有疑似利空的味道。首先是学者指出利息税缺少刺激消费的作用，相反可能造成普通居民预期收入的下降；同时两会期间部分政协委员也建言取消利息税，今日财政部又开始了对利息税的专题研究。这不得不让人联想利息税是否真的要取消了？因为目前国债收益率是紧贴银行存款税后收益水平的，而存款利息具有一定刚性，一旦利息税取消也就意味整个国债的收益率出现较大幅度的向上调整，这一道利空看似遥远但是杀伤力还是非常明显的，所以市场上长债肯定会成为减持对象。看来，目前统治债市的防御型投资策略仍然是机构的主要选择。　　
(银河证券)