每日交易策略：期待更高的长债收益率

周四,交易所现券市场小幅震荡,成交量并没有明显放大。从品种上看,前期下跌较大的品种都有所反弹,买盘相对前几日有所活跃。但从银行间来看,成交仍然比较清淡,银行间的回购保持了前期的价位,但成交量持续回落,显示市场对头寸紧张程度的预期有所松动。

　　一二级市场的联动效应开始显现,反映在当前市场是一级市场收益率略低于二级市场。因为对于这些大宗债券的发行,市场仍然存在需求,在跌市中,持有相近期限品种的机构会在市场上以高于一级市场的收益率出售债券。但企业债则完全不同,随着河北城建债券的上市,新的二十年期企业债券再登舞台,作为最有代表性的长期品种,这个债券从一级到二级市场的成交水平代表了市场心态的变化。由于一级市场平价拿到发行额度的机构往往带有较浓厚的寻租色彩,所以一般都有比较高的成本。如果没有远期买入协议做支撑(在市场下跌预期较强时,这种合同往往不便签订或者有较高的成本),那么在流动性初现的时候,一定会以最快的速度要求成交。这样,在企业债一级和二级市场之间,形成了定价的联动效应。一级发行时的远期成交价带动二级价格,而上市交易价会进一步走低以求在一个下跌市场上尽快出货。

　　从全天的交易来看,河北建投债当天3.88%的收益率应该是一个真实的成交价。山东高速债开始发行,在这样的情况下,很可能会重复出现河北建投的情况,由一级市场再次拉动二级市场下跌。而长期企业债券也会在这些新品种的带动下,出现一个收益率的新高。在长期品种收益率快速提高的过程中,对于长期资产有年度配置要求的机构可适当逐步加仓。