银河证券：短线资金撤出 债市回落整固

周四，交易所国债出现回调，指数运行幅度明显缩小。当日沪市国债指数低开于110.17点，随后即告回落并一直运行在110.13点到110.15点的窄小范围内，最终反弹收于110.17点，成交量继续保持活跃，成交金额为12.18亿元。债市呈现整固特征，结合银行可能恢复交易所债券市场交易资格的传闻，债市的走势更显微妙。

　　债市昨日出现了普遍回落局面，有26只债券下跌，2只平盘，14只债券上涨，活跃品种仍然是短期债和剩余期限在3到5年的品种。下跌幅度相对明显的债券成交量比较小，而成交量接近或超过亿元的活跃品种其回落幅度也多在0.01%水平。由此判断，本次调整的主要力量是部分短线资金，在债市连续上涨6天以后选择了退出。但是从市场的整体表现看，债市主流资金尚未显露明显的退出迹象，因此尚不能判断本轮反弹的结束。

　　两方面因素成为影响债市走势的主要力量，一个是央行的公开市场操作；另一个是有关银行恢复在交易所交易国债的传闻。公开操作方面，三个月票据的招标利率比上次增加了4个基点，而央行稳定的回收动作并未对利率上行给一个明确的态度，因此部分机构担忧整个货币资金市场利率可能还会持续走高，由此构成了卖出债券的压力。

　　另一方面，银行重回交易所的传闻却构成债市的利好。因为目前不但交易所市场存在边缘化的问题，银行间国债交易也十分清淡。从绝对收益角度看，国债收益低于银行间市场的其他品种。伴随交易所国债市场的萎缩，银行间国债市场波动明显减小。在收益率和价差方面都缺少机会的前提下，银行间国债的投资者类型将更加单一，即只有商行继续参与，而他们买入持有的操作手段也加剧了市场的平淡。如果允许银行回到交易所交易，从套利等动机出发都会增加市场的活跃度，在收益率没有优势的情况下，市场活跃也会成为资金流入的重要原因。一旦上述传闻属实，交易所债市短期内将继续上行。
(银河证券)