央票收益率连涨10周 债市受制于两大不利因素

1年期央票收益率连涨10周创近14个月新高———债市受制于两大不利因素债券市场在股市资金分流和政策面紧缩预期的压制下震荡下挫，央票发行利率持续上扬，昨日发行的1年期央票利率2.3646%，较上周同期再度上涨了3个基点，这已经是同期央票利率持续第10周上扬，创下了1年多以来的最高水平。但是回购利率仍然在短期资金宽裕的推动下走低，昨日发行的650亿元的七天期回购协议，中标利率1.75%，较上周同期下降了1个基点。

　　昨日央行发行的250亿元的1年期票据，中标收益率为2.3646%，是2005年3月15日以来央行同类票据拍得的最高中标收益率。上周共有人民币1200亿元票据和回购协议到期,央行通过公开市场操作向市场净投放资人民币100亿元，此前一周为净回笼人民币818亿元资金。而本周将有1400亿元的票据和回购到期，市场短期资金面仍然宽裕，加之中行A股IPO近期无法实施对资金面构成利好，因此在分析人士看来，加大公开市场操作力度回收多余流动性，是促使昨日央票发行利率升至最近14个月新高的直接动力。

　　不过昨日的国债市场在短期资金仍然充足的提振下走高，只是因为市场担心央行为控制资金面状况可能会紧缩信贷，导致债市涨幅受到了限制。上交所国债指数由周一的110.25升至110.28。最新发行的7年期国债价格从98.70跌至98.58，收益率由2.72%升至2.74%。

　　央票利率和回购利率的反向走势，反映了目前市场对于资金面的预期与短期资金面状态存在巨大差异，回购利率的下滑说明市场资金面短期仍然十分宽裕，而央票却因为IPO拉开大幕，股市持续升温而出现资金面的“失血”，同时因为对于央行可能进一步进行宏观调控抱着强烈预期，市场担心资金面将从根本上进行收紧，紧缩预期导致央票利率持续上升。

　　一位商业银行债券分析师认为，如果5月份宏观数据仍显示经济仍有偏热倾向，央行出台紧缩政策的可能性会大大提高，目前尚难判断具体采取什么政策，但机构普遍认为央行允许货币市场利率连续攀升，是在为进一步出台相关紧缩政策作准备。

　　短期利率经过长期上涨，还有多少空间？江南信托固定收益部何俊认为，目前来看，央票利率已经连续10周上涨，短期内继续大幅上升的动能可能告罄，毕竟市场资金仍然比较充裕；如果6月份公布的经济数据显示贷款力度能够在央行前期的调控下有所缓和，则政策的进一步紧缩可能性不大，回购利率仍可继续走低，但目前来看短期利率的上升周期差不多要告一段落了。兴业银行上海交易员聂曙光也认为，短期利率上升势头将尽，1年期央票短期内在2.4到2.5之间可能将回稳。他认为，目前的债券市场跟美国去年的债市一样，短期利率上升，但是长期利率依然坚挺，至少长期利率在6月份数据公布之前料将维持现状，但是否债市今后会像美国的十年期国债一样突然蹦极，值得关注。