银行间市场套利成风 成交再爆天量

本周四银行间市场成交再爆天量，现券和质押式回购成交总量达1875亿元，直逼2000亿大关。资金面宽裕现状难改而短期债券收益率抬升较为可观，机构纷纷加入借钱滚动套利行列。

　　根据中国货币网统计，昨日银行间市场质押式回购成交总量再次突破1200亿大关，达1266.12亿；较前日增加87.41亿元。而现券成交总量也成功突破600亿大关，达608.08亿元；较前日增加26.09亿元。昨日的质押式回购和现券成交总量都创出了年初以来的新高。

　　对于银行间市场成交量的急剧放大，业内人士的解释是，近期紧缩预期挥之不去，而流动性泛滥的现状也非一朝一夕所能改变。这就给市场造成了一个奇怪的现象，即现券的收益率不断走高，而回购利率却一路走低。以昨日银行间市场质押式回购的加权平均利率1.9008%和1年期央票2.63%的收益率计算，两者的利差高达70个基点。回购利率和短期融资券及短期金融债的利差更为可观。此外，随着紧缩预期的逐步消化，回购与短期现券的利差将更为明显。

　　这种情况下，在银行间市场买入债券，然后将买入的债券回购融资再行买进债券，如此滚动套作就变得有利可图。业内人士认为，经过前期的紧缩，目前短期券种的收益率抬升都较为可观；而回购利率存在着继续而回购利率存在着继续下滑的预期，在回购与短期现券之间进行滚动套利风险较小，收益且十分可观。

　　该策略在近期银行间市场的成交中已得到充分体现。

　　本周以来，央票和短期融资券一直是银行间市场成交最为活跃的品种。随着近期短期金融债发行量的增加，一些流动性较好的金融债也步入了机构滚动套利的视线。而回购方面，1天和7天回购不断放大，其中，1天回购更是屡放天量。出于对央行资金紧缩举措的时刻提防，机构的融资期限普遍缩短。这就给银行间市场的质押式回购造成了一个怪象，14天和21天的中期回购利率比一个月以上的长期回购利率还高。

　　业界对此的解释是，尽管央行的紧缩“靴子”时刻可能落下，但长期来看，资金宽松的局面不会改变。因此长期回购利率难以走高，中短期回购因可能出现的冲击会出现局部抬升。

　　从资金融入机构看，城市商业银行和基金、保险及券商等跨市场机构是资金的主要融入方，但全国性商业银行的资金融入同样活跃。从现券买入机构看，各类机构的买券热情都空前高涨。以前银行是债券的主要买方，基金、保险和证券公司等跨市场机构是市场的主要短线投机力量。但现在的情况是，银行和跨市场机构纷纷加入了买券投机的行列"银行间市场的滚动套利蔚然成风。